永續債券并不規定到期期限，持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。永續債券一般僅限于政府債券，而且是在不得已的情況下才采用。本文是一篇研究生論文范文，主要論述了永續債及其會計處理。

　　摘要：永續債券，顧名思義就是沒有到期日的債券。在國際上，永續債早已是一種成熟的融資工具，有很完善的發行和交易市場，但在國內市場，永續債仍然作為一種新生事物，在逐漸被投融資人認識和熟悉。永續作為金融創新產品在2013年年末才引入國內債券市場，一經引進，它相對于普通債券的獨特屬性，便立刻引起了債券市場各方參與者的關注。

　　關鍵詞：永續債券,會計處理,投資融資,金融,創新

　　永續債最早出現于18世紀拿破侖時代，當時英法兩國為爭奪歐洲霸權和殖民霸權展開了長期激烈的斗爭，英國政府為了應對英法戰爭，需要獲得長期穩定的資金支持，來減輕戰爭帶來的財政壓力，政府于是創造性地發行了一只沒有到期日的債券，債券投資人不能要求償還本金，只能按期獲得利息收入，從此開創了永續債的先河。

　　永續債不同于普通債券，主要具有以下特征：

　　1.不設定債券的到期日

　　永續債發行時，發行公告中并不規定債券的到期期限。發行人可以根據自身資金狀況，按合約中限定條款自主決定到期日。投資人不能主動要求清償本金，只能按期收取利息。

　　2.票面利率較高

　　由于沒有到期日，投資者會承擔更大的風險，因此必須以較高的票面利率來吸引投資者。據統計，永續債的利率主要分布在5%～9%之間，遠遠高于同期國債收益率。

　　3.含財務期權

　　大多數永續債的附加條款中包括贖回條款以及利率調整條款。首次贖回一般在債券發行5年之后，如果債券未被贖回，則將固定利率變為浮動利率，投資者通常會獲得更高的回報率，這也是迫使發行人贖回債券的一種約束條款，可以進一步保障投資人的經濟利益。

　　永續債能夠發展成為國際上成熟的投資融資工具，主要是其滿足了發行人和投資人的不同需求：

　　1.從投資人的角度

　　由于永續債的久期很長，因而為投資者提供了一種方便調整投資組合久期的工具，永續債�荒芄壞窒�大量購入短期高收益債券的影響，對于希望延長投資組合久期的投資者來說，購買永續債既能夠實現抵消，還能夠控制投資組合利率風險敞口的變化，從而提升投資的靈活程度。另外，較一般企業債券，永續債本身的利率也較高，能夠使投資者獲得更高的收益。為了保護投資人利益，許多永續債的發行條款中，對于發行人首期未贖回的永續債，債券利率會在下一存續期一般會有較大幅度的跳升，大多數發行人會選擇在首個可贖回日贖回債券，因此永續債也只是理論上的沒有到期日。

　　2.從發行人角度

　　企業資產結構會應債券融資規模發生改變，隨著普通債券融資規模的增大，企業財務杠桿水平會增高，而永續債在一定條件下能歸屬于權益工具，能夠改善企業資本結構，調節財務杠桿。同時，由于永續債不需要到期償付本金，因此發行永續債已經成為獲取長期穩定融資的新手段，而且永續債不會破壞公司的股權結構，投資人不能象股東那樣參與公司經營和利潤分配，自然得到發行人的青睞。永續債的破產清算順序低于一般債券，而且沒有明確到期日，對投資人的風險較大，投資人自然會要求獲得更高的收益率，發行人也必然要承擔更高的融資成本。

　　永續債在國際市場上大規模發行也主要是最近十年的事情，發行主體以銀行為主，占到了發行主體的近一半，其次是非銀行金融機構、實業企業和政府機構。銀行成為永續債的發行主體，與永續債的含權屬性有關，對于銀行等金融企業，永續債計入非核心一級資本的混合資本工具，在提高權益水平的同時，又不稀釋股東權益。2004年6月《巴塞爾資本協議Ⅱ》發布，協議設立了一套完整的銀行業資本充足率的監管框架，提出了對銀行業最低資本充足率的要求，強調了監管機構對資本充足率的監督檢查義務，以及銀行業對外信息披露的要求。國際銀行業補充銀行資本的需求空前高漲，而永續債的含權屬性，無疑使其成為理想的融資工具，這也為永續債的大規模發展創造了市場環境。

　　2013年，武漢地鐵發行了國內第一只永續債，拉開了國內永續債的序幕。由于公司法中關于債券的定義是“公司依法發行，在一定期限內還本付息的有價證券”，即明確債券必須是有期限的，而永續債的的無到期日特性與法律規定不符，因此武漢地鐵債券在發行時被稱作“可續期公司債券”，也算是對法律風險的一種規避。同年，國電電力發展股份有限公司發行了“13國電MTN001”中期票據，由于到期日明確為發行人依據發行條款的約定贖回時到期，且對遞延次數無限制，因此也屬于永續債范疇。這兩只永續債的發行以及會計處理，為后續永續債的會計處理提供了參考范例。由于永續債既有“債”的性質，也有“股”的性質，使得永續債的會計處理面臨難題。永續債與普通債的區別體現在贖回權及利息遞延支付等期權的設置，通過比較以上兩只永續債的主要發行條款，二者都訂立了發行人贖回權，兩者的主要不同在于“13國電MTN001”發行人國電電力發展股份有限公司擁有利息的遞延支付權，發行公告中約定“除非發生強制付息事件，本期中期票據的每個付息日，發行人可自行選擇將當期利息以及按照本條款已經遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個付息日支付，且不受到任何遞延支付利息次數的限制;前述利息遞延不構成發行人未能按照約定足額支付利息。每筆遞延利息在遞延期間應按當期票面利率累計計息”，而武漢地鐵集團則不擁有以上權利，其在發行公告中約定“本期債券在存續期內每年付息一次，存續期內每年的10 月29 日為上一計息年度的的付息日。每年付息時按債權登記日日終在證券登記托管機構名冊上登記的各債權持有人所持債券面值所應獲利息進行支付。”正是基于以上的不同約定條款，國電電力在同時擁有贖回及遞延付息權力的情況下，將永續債計入資本公積，列所有者權益項目。而武漢地鐵集團雖然擁有發行人贖回權利，確沒有遞延付息權利，在2013年的資產負債表日，將上述永續債列入了應付債券科目進行列報。

　　為了進一步規范永續債等新型金融產品的會計處理，財政部于2014年3月印發了《金融負債與權益工具的區分及相關會計處理規定》，明確指出了如何區分金融負債與金融權益，企業不應僅按法律形式在初始確認環節將金融工具分類，而是應該按照發行金融工具的合同條款及其所反映的經濟實質來分類金融資產、負債、及權益工具。 　　符合企業以下條件的為金融負債：

　　1.以交付現金為手段或其他金融資產的合同義務;

　　2.潛在不利條件下實現金融資產及負債交換的合同義務;

　　3.后期可以使用或必須使用權益工具進行結算的非衍生工具合同，且性質為可變數量交付，企業自身的權益工具;

　　4.后期必須使用或可以使用自身權益工具進行結算的非衍生工具合同，除固定性質交換或其他金融資產衍生工具合同

　　外的。

　　基于上述關于負債的定義，第1項和第2項比較容易理解，第3、4項的意思是，若企業使用金融工具必須或可以使用自身權益工具實現結算，企業就應該使用或必須使用該工具進行結算，且區分自身權益工具是用來替代金融資產或者是現金，還是為了使持有者實現剩余資產權益扣除的部分。如果是作為現金或替代金融資產的，這部分金融工具就是金融負債，如果是為了使持有者實現剩余資產權益扣除部分的，就屬于權益工具。因此，對于以企業自身權益工具結算的金融工具，在分類時需要考慮所交付的自身權益工具的數量是可變的還是固定的，同時還應當區分衍生工具及非衍生工具。

　　在衍生金融工具中，若發行方僅能通過“固定換固定方式”實現權益工具與定額現金或其他金融資產結算的，即為權益工具，若發行方通過固定權益工具實現可變額現金或資產交換，或者以可變額資產交換定額現金或其他資產的，該延伸工具就是衍生金融負債或衍生金融資產，道理同上。因此，除非滿足“固定換固定”條件，否則對于須用或可用企業自身權益工具結算的衍生工具應分類為衍生金融負債或衍生金融資產。

　　在非衍生金融工具中，金融負債的確定依據為，發行方是否有義務進行可變數量自身權益工具結算，否則即為權益工具。這是因為企業如果有義務進行交付的權益工具數量存在可變動性，導致即將交付企業自身權益工具數量與公允價值的乘積正好與合同義務金額相等，則不論在合同中義務規定金額是否為定額，還是完全或部分基于市場價格的權益工具變動而變化，這類合同就是金融負債。

　　權益工具，就是能夠證明持有方持有某企業扣除所有負債后，掌握剩余資產權益的合同。同時滿足下述條件的，發行方應該將發行的金融工具作權益工具處理。

　　1.該金融工具不包括交付現金或其他金融資產給其他方，或在潛在不利條件下與其他方交換金融資產或金融負債的合同義務;

　　2.將來須用或可用企業自身權益工具結算該金融工具的，如該金融工具為非衍生工具，不包括交付可變數量的自身權益工具進行結算的合同義務;如為衍生工具，企業只能通過以固定數量的自身權益工具交換固定金額的現金或其他金融資產結算該金融工具。

　　根據以上對負債和權益的界定，武漢地鐵集團可續期債券顯然符合金融負債的定義，而國電電力發展股份有限公司發行的“13國電MTN001”更接近權益的定義。

　　隨著時間的推移或經濟環境的改變，當原發行合同條款約定的條件或事項發生變化時，需要重新對在發行或者已發行金融工具分類。原來做權益工具類分的金融工具，從變更權益工具分類當天，應該重新將其分為金融負債類。以重新分類當天，該工具的公允價值、權益工具賬面價值及金融負債公允價值間的差額確認為權益。原來做金融負債分類的金融工具，從變更金融負債分類當天開始，發行方應該重新對其進行分類，轉為權益工具，按照重新分類當天的金融負債賬面價值進行會計計量。

　　《金融負債與權益工具的區分及相關會計處理規定》的發布，明確了發行人和投資人在永續債發行、購入、持有、贖回等各個環節的會計核算方法，為永續債的未來發展創造了清晰的會計環境。

　　相關資料顯示，按照新巴塞爾委員會定量測算的資本監管測算標準，中國的大型銀行和中小型銀行的資本充足率均高于國際同業的平均水平，在新興經濟體中也位居前列。2010年中國大、中、小型各類銀行的平均資本充足率達到11.1%(監管要求商業銀行資本充足率不得低于8%)，核心資本充足率達到9%(監管要求核心資本充足率不得低于4%)，核心資本占總資本的比例超過80%，因此國內商業銀行通過發行永續債來補充資本的需求并不迫切，而且隨著2010年巴塞爾協議Ⅲ的發布，對銀行資本的質量要求更高，對可以計入資本的永續債的條件也變得更加苛刻。對于銀行來說，通過發行永續債來補充運營資本的動力并不充足。這也從側面解釋了為何在國際市場中，永續債的發行主體以銀行為主，而國內發行永續債的主要是基礎建設行業的公司或企業。由于從期限上來看，永續債的期限由發行人自主確定，期限一般較長，這會降低發行企業的再融資風險，資金比較適合用于建設周期較長的工程項目，比如鐵路、電力、化工等基礎設施建設項目，同時也比較適合于一些地方性的融資平臺為某些市政項目補充資本金的融資需求。近年來，由于房地產行業增速下降，資金緊張成為行業普遍現象，永續債也受到很多房地產企業的青睞。

　　當前，銀行間債券市場與交易所債券市場是我國債券市場的主要構成。交易所債券市場中的債券類型，主要指經證監會批轉后，進行上市融資公司的公司債。銀行間債券包括中期票據、短期及超短期融資券等，發行于銀行間市場交易商協會注冊發行的債券。同時，在經國家發改委批準，可發行的企業債，可以在上述兩個市場上進行發行及流通。截止2015年8月末，只有銀行間市場交易商協會和國家發改委推出了各自的永續債產品，上市公司仍未以公司債的形式發行過永續債。

　　2013年夏季達沃斯論壇在中國大連舉行，在開幕式上，李克強總理提出中國要積極推動多層次資本市場的培育和發展，進一步提高直接融資比重。永續債作為國際市場中資本結構產品序列中重要的工具之一被引入中國債券市場。近年來我國債券市場獲得了高速發展，永續債的推出不僅拓展了融資方的融資渠道，而且豐富了我國債券市場的產品類型，為境內發行人和投資者提供了國際上先進的融資產品，滿足了多樣化的投融資需求。尤其對于一些重點專注于基礎行業的實業企業，發行此類權益型長期限含權債券，不僅可以獲得長期穩定的資金來源，而且在提高權益水平同時也沒有攤薄股東權益，較好地保護了股東的利益。

　　結論

　　永續債的引入，不僅豐富了我國債券市場的產品序列，而且有助于建立多層次債券市場，進一步促進國內債券市場與國際債券市場接軌。永續債由于其特殊屬性正逐漸得到投融資人的認識和熟悉，越來越多的企業開始嘗試采用發行永續債的方式進行融資。隨著政府部門相關政策法規的制定以及會計核算制度的完善，相信永續債未來會獲得更快更好的發展。

　　參考文獻：

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　　研究生論文發表期刊推薦《新會計》是上海市會計學會會刊，面向國內外公開發行。主管單位是上海世紀出版股份有限公司。本刊于1992年起被列為《中文核心期刊要日總覽》中的全國會計類核心期刊,2000年在全國會計類核心期刊中名列第二位。