1669年，東印度公司成為當時世界上最富有的公司,擁有150條商船,40條戰艦,50 000名員工和10 000人的私人武裝。公司投資的收益率達到年化40%，遠超股神巴菲特投資生涯年化26.5%的收益率。可預期并嚴格執行的收益分配是東印度公司能夠順利發行股票，分攤風險、籌措資金，實現高速發展的力量所在。隨后的二三百年里，歐洲移民來到美國新大陸，帶去了股份制度。美國強化了股份制度，引入現代化的職業經理人管理制度，對資本進行職業化經營，加速資本的增值，促進了美國工商業的高速發展，成就了這個十八世紀成長起來的世界第一強國。

　　摘　要：自2008年來，中國傷害了無數股民的“感情”，在市場把這場股災一味歸因于美國次貸危機“殃及池魚”的時候，也要反思自身的缺陷和不足。美國道瓊斯工業指數2008年暴跌后重拾升勢，已連創新高，而A股市場自那場暴跌后便一蹶不振，即便在證監會暫停IPO的2013年里都難有起色。從收益權、信托責任、行政監管三個方面展開，對A股熊冠全球多年的問題進行探討，力求從幾個零散的維度解構和探尋A股的癥結所在。

　　關鍵詞：搜論文知識網,收益權,信托責任,證券監管

　　一、股票的誕生

　　世界上最早的股份有限公司誕生于1602年，即荷蘭成立的東印度公司。股份有限公司這種企業組織形式出現以后，很快在資本主義國家廣泛應用，成為企業組織的重要形式之一。為了籌措巨額的遠洋資金并分散風險，東印度公司的原始創立者們通過向社會公眾募集資金，以白條(stock)為憑據，標記出資者的份額，以此約定承擔的風險和回報。這些白條以約定收益權為前提，沒有任何認購者是只為承擔風險而去買這些白條，白條的價值在于它能帶來未來的收益權。船隊遠渡重洋凱旋而歸，帶著換回的金銀財寶或以侵略方式占領的土地。這些財物及土地以份額分割給持有白條的認購者們。為了方便這些白條能更好地流通轉讓，讓市場上的投資者以價格的方式來靈活評估公司的價值，1611年東印度公司的白條正式在荷蘭阿姆斯特丹交易所上市，這便是世界上第一支上市發行的股票。

　　二、職業經理人的起源

　　職業經理人起源于1841年的美國。當時因為兩列客車相撞，美國人意識到鐵路企業的業主沒有能力管理好現代企業，應該選擇有管理才能的人來擔任企業的管理者。職業經理人在起源就帶著它的使命，這便是信托責任：保障鐵路的運營安全，為客戶提供更完善的服務，從而為股東賺取更多的利潤。信托責任是當今企業生存發展的基礎，股民用積蓄購買公司的股票，支持企業發展，受托管理這些資產的職業經理人盡力經營企業，用企業發展增值回饋股東。當然，單方面要求股份公司盡職盡責善待廣大中小投資者是有困難的。一方面，要提供良好的國民教育為其培養信托責任的精神構筑搖籃;另一方面，在這個系統出現紊亂的時候，需要有一個執政為民的監管機構來維護弱勢股民的利益。

　　1929年，美國爆發了歷史上最嚴重的金融危機，據估計在該時期約500億美元的資金投入證券市場(當年的GDP也就500多億)。這些資金在1929年的股票市場崩潰之后，幾近化為烏有。股票市場的崩盤，導致無數投資者和銀行損失慘重，而其引起的銀行擠兌，更是銀行業的災難，最終導致了1929-1933年美國經濟大蕭條。為了恢復經濟，美國國會認為必須重樹國民對資本市場的信心，遂召開聽證會研究通過了《1933證券法案》和《1934證券交易法案》，并于1934年建立了美國證券交易委員會，從此拉開了美國證券市場長達75年大牛市的序幕。

　　個人投資者拿出儲蓄支持企業發展，企業的發展一方面提供更好的產品和服務，另一方面帶動更多的就業、繳納更多的稅收，這樣一個良性循環，使美國維持了長達數十年的迅猛發展。這期間，美國國民生產總值從1933年的564億美元增長到2008年的144 416億美元，增長了256倍。這期間的道瓊斯工業指數從大蕭條底部的43點暴漲到2007年10月11日2008年金融危機前夜的14 198.10，猛增330.2倍，真正讓股民超額分享了國家經濟的成長果實。

　　1990年11月26日，上海證券交易所成立，一周后深圳證券交易所揭牌，開啟了中國的資本之路。然而，這20年中，投資銀行暴利勾結，信息披露粉飾造假，上市公司吝嗇分紅，IPO亂象橫生。從2001年6月，滬市盤中收高于2 245.44點，至2013年6月，滬市盤中收低于1 849.65點，12年時間反跌近400點;而GDP從01年的11萬億，到2013年預計的56萬億，漲了409%。作為經濟“晴雨表”的A股市場此刻失靈了。人們拷問經濟增長都讓誰分享了。善良的中小股民傾盡積蓄參與一個以國家名義背書的交易市場的發展建設，希望能夠分享中國高速發展階段的財富增值，最終卻被無情的財富掠奪掏空。內幕交易，不對稱信息披露，變造會計報表，以及分析師的蓄意誘導，重融資、輕投資、不斷從市場上“抽血”，分紅制度及退市制度不完善等，讓無良上市公司逍遙法外。

　　三、結語

　　股票從誕生那天起就具備了收益性特征;有著信托責任的職業經理人管理投資者的資產，將原本無效率的居民儲蓄轉化為最具競爭力和增值效率的資產;監管機構嚴厲打擊證券違法犯罪，規范金融市場，保障金融系統穩定發展，有效服務于國民經濟建設并讓付出資本貢獻的投資者得到應有的回報。這才是一個健康有效的資本市場所應具備的特征。反觀中國股市，我們不禁要問：中小投資者是股市的源頭活水，沒有了他們，中國股市還會有明天嗎?唯有游戲規則公平了，A股市場才有燦爛未來。