上海證券綜合指數(shù)簡(jiǎn)稱“上證綜指”，其樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海證券交易所上市股票價(jià)格的變動(dòng)情況，自1991年7月15日起正式發(fā)布。上證指數(shù)和CPI,M1之間也有一定的聯(lián)系，本文就分析了股價(jià)指數(shù)和貨幣供應(yīng)量、物價(jià)指數(shù)關(guān)系，文章是一篇經(jīng)濟(jì)類雜志社投稿的論文范文。

 　　摘 要：本文選取1990年到2013年的CPI、M1和上證指數(shù)的年度數(shù)據(jù)，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法分析上證指數(shù)和CPI、M1之間的關(guān)系。經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，上證指數(shù)和CPI、M1之間存在協(xié)整關(guān)系，短期內(nèi)CPI的上漲和M1的增加都會(huì)刺激股價(jià)的上升。

　　關(guān)鍵詞：股價(jià)指數(shù),貨幣供應(yīng)量,物價(jià)指數(shù),VAR模型

　　一、引言

　　股票作為一種有價(jià)證券，其價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，一國(guó)的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)對(duì)股票價(jià)格的走勢(shì)產(chǎn)生影響。

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融政策對(duì)股票價(jià)格的影響，國(guó)內(nèi)外進(jìn)行了很多的研究。如岳朝龍、褚燦春發(fā)現(xiàn)：宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)對(duì)股價(jià)、股價(jià)對(duì)金融政策和宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的影響均不顯著。尚鵬岳、李勝宏結(jié)果表明：上證指數(shù)對(duì)長(zhǎng)期利率、短期利率以及貨幣供應(yīng)量的變化是敏感的，

　　總而言之，學(xué)術(shù)界對(duì)于股價(jià)指數(shù)和貨幣供應(yīng)量、物價(jià)指數(shù)之間的關(guān)系看法不一。而在“后金融危機(jī)”時(shí)代的今天，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟的態(tài)勢(shì)，政府采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這些對(duì)股票市場(chǎng)的影響，有待于進(jìn)一步的研究。

　　二、實(shí)證檢驗(yàn)及其解釋

　　本文用居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)作為度量通貨膨脹的指標(biāo)，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)作為度量貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)，股票價(jià)格指數(shù)選用上證綜指。樣本區(qū)間為1990年到2013年，分別用SZ、CPI、M1代表上證綜指、CPI、M1。為了消除異方差性和減小數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站。

　　1. VAR模型建立及檢驗(yàn)

　　本文采用ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)LNSZ、LNCPI、LNM1原序列和一次差分序列的平穩(wěn)性。檢驗(yàn)結(jié)果表明LNSZ、LNCPI、LNM1序列都是一階單整的，符合協(xié)整檢驗(yàn)的基本要求。

　　根據(jù)LR準(zhǔn)則，選擇滯后兩期作為最佳滯后期。建立三變量VAR模型，三個(gè)變量分別為L(zhǎng)NCPI、LNM1,、LNSZ，滯后期根據(jù)上面的檢驗(yàn)選擇2期，經(jīng)驗(yàn)證，建立的VAR模型的特征方程的特征根均在單位圓之內(nèi)，說(shuō)明模型穩(wěn)定性良好。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明三個(gè)變量之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。

　　表 1：Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

　　2. 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

　　貨幣供應(yīng)量和物價(jià)指數(shù)都是引起股價(jià)指數(shù)變動(dòng)的原因，而股價(jià)指數(shù)也是物價(jià)指數(shù)變動(dòng)的原因，股價(jià)指數(shù)和物價(jià)指數(shù)存在雙向的因果關(guān)系，佐證了“股價(jià)指數(shù)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這一理論假設(shè)。

　　3. 脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)

　　由上面的實(shí)驗(yàn)結(jié)果可知，LNCPI、LNM1、LNSZ之間存在協(xié)整關(guān)系，而且三個(gè)變量之間建立的VAR模型是穩(wěn)定的，所以可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，分析結(jié)果如圖3：

　　可以看出，物價(jià)指數(shù)變動(dòng)在短期內(nèi)會(huì)對(duì)股價(jià)指數(shù)施加負(fù)向影響，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)會(huì)對(duì)股價(jià)指數(shù)施加正向影響，這主要是因?yàn)槲飪r(jià)上漲后短期內(nèi)人們的消費(fèi)支出會(huì)被動(dòng)增加，導(dǎo)致投資需求減弱，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)溫和的通貨膨脹會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們的收入會(huì)增加，導(dǎo)致投資需求增加。而貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)在短期內(nèi)刺激股價(jià)指數(shù)上漲，但隨后又反向刺激，但從總體來(lái)說(shuō)是施加的正向影響，檢驗(yàn)中出現(xiàn)的負(fù)向影響可能是因?yàn)榻鼛啄曛袊?guó)的股市自身的劇烈波動(dòng)所導(dǎo)致的。

　　三、結(jié)論及政策建議

　　檢驗(yàn)結(jié)果表明，股票市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮之間存在一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。通貨膨脹在短期內(nèi)將對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響，但長(zhǎng)期內(nèi)有利于股票價(jià)格上漲。而貨幣供應(yīng)量的增加從總體來(lái)說(shuō)對(duì)股票價(jià)格施加正向影響。對(duì)政策方面的建議是：首先，因?yàn)樨泿殴��?yīng)量對(duì)股價(jià)指數(shù)有單向的影響，因此在制定貨幣政策時(shí)政府要更加謹(jǐn)慎，不能濫用貨幣政策工具，否則會(huì)引起資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。其次，因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)和股價(jià)指數(shù)之間存在雙向的關(guān)系，資本市場(chǎng)的波動(dòng)將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，所以要加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，構(gòu)建完善的資本市場(chǎng)體系，同時(shí)建立完善的法律體系，對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理，建立健康的股票市場(chǎng)體系。

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