隨著科學技術的不斷進步，越來越多的國家和企業意識到，加大研發投入的力度將有效提高一個國家技術水平和企業的經營績效。而市場競爭的加劇和消費者市場需求的快速變化，使更多的企業認識到創新能力對自身發展的重要作用。

　　摘要：本文以2011年戰略新興產業上市公司數據為樣本，實證分析了戰略新興產業企業研發支出與企業績效之間的關系。結果顯示：戰略新興產業開發強度與公司當期績效沒有顯著相關性甚至負相關；開發強度與公司未來股票價值存在正相關；開發強度與公司成長能力存在部分正相關；企業開發強度與公司未來股票價值及未來增長能力正相關。

　　關鍵詞：企業管理論文,戰略新興,長遠,開發強度,公司績效

　　一、引言

　　如何通過不斷的創新來主動適應日益開放和激烈的競爭環境，以滿足市場的需要，是很多企業需要面對和解決的問題。大多數學者認為，研發是培育和提升企業創新能力、獲取長期競爭優勢的一項基礎和關鍵的活動，也是衡量一個企業創新能力和技術實力的重要指標。新會計準則在無形資產方面做出有關規定，將企業的收益額與企業的費用分開進行處理。新會計準則中加強了對無形資產的規范化管理，使得在企業表中對無形資產得到規范。根據新會計準則的要求，建立一種以技術創新作為導向型，將企業的發展戰略做出正確的引導，與在此行業的發展相互適應，認真的研究在此行業發展中的最新技術，加大資金投入，并將其應用于企業的產品研究過程，使企業能夠得到快速發展。

　　二、文獻綜述

　　（一）國外研究Woolridge（1988）提出將企業的盈利性資金中的一部分作為企業的項目的研發的資金，這樣能夠不斷的促進企業的快速發展。將企業長期發展效果與企業的經驗理念結合在一起，這樣能夠使企業得到一種支出型的增長方式。2008年，在企業的投資性方面，應對企業的未來方向做出正面的評價，將市場的價值與企業的發展模式結合在一起，能夠對企業的未來發展做出全面的規劃，同樣也是對企業的未來的發展趨勢做出了正確的評價，較好的研究在利益支出方面，所能涉及的方面，一定要廣泛。Bae&Kim（2003）在應有價值方面，實現全方位均衡發展，并由此作為重要的研究階段。使其在某種方面更具有時效性與可行性。針對在某種行業所提出的問題，某種正向問題的分析時，將有關的階段，對未來的業績做出預測。保證企業在研發的過程中能夠得到到最大的回報，這種利益之間的差異度與顯著性對企業的未來發展具有重要的作用，可以以此作為重要的出發點。Karjalainen（2008）對企業的支出方式進行了調查，將未來企業的重要發展模式做出一個較為全面的評價，在綜合的績效評價性體制研究方面，選擇適當的公司樣本對企業在此方面的有關投入回報進行研究。

　　（二）國內研究國內在企業業績等方面的研究起步較晚。歐進士（1998）調查研究了企業的發展與企業業績之間的關系，并提出了不同的行業，業績也是不同的。李映照等（2005）對醫藥上市公司作為一種新型上市公司做出了實際的分析，對藥物的研發與實際的藥物藥效方面之間的關系進行了評價，并以此作為一個對公司業績進行評價的樣本，說明公司在研發過程中存在的問題。指出企業不僅要注重對經驗策略的制定，同時也要注意加強對有關項目的研發。2006年，又有許多學者以上市公司作為研究對象，將企業在發展過程中的信息披露體制滲透到企業自身所具有的管理過程中，將企業應有的費用與有關在市場中存在的問題深入的進行探討，并提出企業的支出與企業的發展也存在著重要的聯系。劉德勝（2010）在項目研發水平與績效發展方面提出了新的研究方向，將企業的相關支出與業績之間的關系進一步的明確，這為中小型企業的發展提出更為廣闊的研究思路。大多數學者得出的結論主要有R&D產出具有滯后性且對盈利能力作用顯著（梁萊歆，2005）、R&D投入與業績正相關且影響逐年減弱（2006，程宏偉）、R&D具有滯后性和累積效果且與盈利能力作用顯著（王玉春，2008）、R&D投入與業績正相關但沒有滯后影響（張濟健，2009）。

　　三、研究設計

　　（一）研究假設企業R&D投入可以提高企業的創新能力。根據公司治理相關理論，管理層與股東進行利益協調，使得管理層在作出R&D投資決策時，更加注重研發項目對公司未來的可持續發展及公司價值提升的作用。因此，總體上R&D投入能夠提高公司的獲利能力，進而提高企業自身價值。在企業對新技術進行開發時，需要不斷的推動企業的業績發展，這也同樣為企業在此方面長效化發展提出了較好的發展空間，將企業在未來的支出型研發業績與企業的績效結合在一起，同時注重企業的資產，這對企業的資產配置方面的影響是巨大的，但如何才能真正應用到實際的生產實踐中，探究支出對其企業績效之間的關系。將有關公司的績效支出與公司的績效做出評價，這是當前急需解決的問題，這就需要形成一個均衡的績效評價體制。可以從以下方面做出假設：

　　H1：公司在開發科研等開發方面的支出與績效的關系為正比例關系

　　新企業會計準則實施后，企業在財務報告中所披露的R&D信息越來越多，使投資者了解企業的研發能力，從而改善了對企業在研發過程中產品的預估性，特別是為投資者進一步的對產業價值及可持續發展的做出了一個全新的估計。投資者一般假定企業研發投入會使得企業業績得到提升，這一信息會反映到對公司證券價值的預測上，進而反映到公司的預測價值上。隨著新企業會計準則的實施，公司在財務報表上確認了開發支出，將企業在研發費用方面的支出作為企業的總資產中的一部分，這種研發技術是總資產中的一種隱性資產，使得公司的發展具有更為廣闊的前景從而帶動企業未來的績效的提高。據此，提出假設：

　　H2：戰略新興產業公司的開發支出與未來公司股票價值具有正相關關系

　　戰略新興產業企業研發投入的目的是為了企業能夠更好的成長，從而轉變經濟結構和經濟增長方式。因此，公司的成長性也是管理者、投資者等利益相關者者共同關心的問題，也是公司未來價值之所在。公司研發項目的投入，是為了使得公司的產品或者技術在市場上有差異化的優勢，公司經營業務的不斷發展和提高，進而能夠使公司不斷成長壯大。據此，提出假設：H3：戰略新興產業公司的開發支出與公司的成長能力正相關

　　（二）數據來源與樣本選擇本文根據Wind金融數據庫中戰略新興產業分類，其中有七大戰略新興行業中所包含的公司信息，總共有504家企業（截至2013年3月2日）。根據研究需要剔除沒有公布“開發支出”以及因財務數據缺失而無法計算相關變量指標的企業，最終獲得109家企業的樣本，樣本公司行業分布見表（1）。本文使用的是2011年公司的單期截面數據，數據的主要來源是Wind金融數據庫，分析工具使用的是SPSS18.0。

　　（三）變量定義（1）開發支出變量的選擇與設計。借鑒國內外有關學者的研究方法，使用公司的研發強度來衡量企業的研發投入，即研發強度=開發支出/企業營業收入。（2）企業績效指標的選擇與設計。本研究從三方面選擇績效指標：一是對產品的收益總額的衡量指標，可以分為總的產品收益率，凈資產收益率（ROE）、主營業務收益率（IR）來測量。二是未來股票價值選用的是未來12個月公司股票價值的預測值，用預測市盈率（PPE）來表示。三是主營業務利潤增長率（G1）和凈資產增長率（G2）。（3）控制變量的選擇。本文引入企業規模（SIZE）和資產負債率（Leverage）作為控制變量。公司規模越大越有利于企業在行業中獲得一定的地位，能掌握話語權，能更好的應對風險。資產負債率表示的是公司的財務杠桿，反映了企業的資本結構，合理的資本結構有利于公司績效的提升。具體變量定義見表（2）。

　　（四）模型構建本文構建以下模型：

　　（1）開發支出與當期績效關系的回歸模型。

　　DE=a1+b1*ROA+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型1.1）

　　DE=a1+b1*ROE+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型1.2）

　　DE=a1+b1*IR+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型1.3）

　　（2）開發支出與企業未來價值關系的回歸模型。

　　DE=a1+b1*PPE+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型2）

　　（3）開發支出與企業成長能力關系的回歸模型。

　　DE=a1+b1*G1+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型3.1）

　　DE=a1+b1*G2+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型3.2）

　　四、實證檢驗分析

　　（一）描述性統計表（3）是描述性統計結果。國際公認研發水平在1%以下的企業基本難以生存，而樣本代表的新興戰略企業開發支出強度在1%以下的企業占到40.37%，接近一半。國際公認的維持生存的研發強度水平為2%，而小于這一水平的企業占比為60.55%。而研發強度水平達到5%則一般認為該公司具有較強的競爭力水平，而新興戰略行業樣本企業能夠達到該水平的企業有17家，占比15.6%。雖然以開發支出來衡量企業的研發水平可能并不完善，但在一定程度上說明新興戰略產業企業將研究階段的科研成果轉化為開發階段的技術創新的投入力度不足，這也是我國企業尤其是新興戰略產業中的高新技術企業存在的問題之一。從表（4）可以看出樣本企業開發支出強度均值為2.975%，說明整體上戰略新興產業企業能夠維持生存，但整體上缺乏競爭力。

　　（二）相關性分析本文相關性分析結果見表（5）。可以發現戰略新興產業的開發支出無論是與當期的總資產收益率ROA、凈資產收益率ROE還是主營業務利潤率IR之間都沒有顯著的相關關系，甚至與ROE和IR之間具有負的相關性，說明企業可能存在不合理開發支出現象，或者說企業通過開發支出而進行的創新活動并沒有成功，最終不利于企業的當期的盈利。因此，根據表（5）的分析，初步否定了假設H1。表（6）表明，戰略新興產業企業的開發支出與企業未來的股票價值（預測市盈率，未來12個月）具有顯著的相關性，通過了0.01的顯著性水平檢驗，且相關系數為0.348，具有正向的相關關系。說明企業開發投入越多，對外界傳遞了更有利的信息，從而推動公司股票價值的上漲。因此，假設H2得到了初步驗證。表（7）表明企業開發支出與公司的成長能力之間沒有表現出確定的相關性，主營業務利潤增長率G1的系數為-0.10，沒有通過顯著性檢驗，一定程度上說明開發支出的過多投入不利于公司主營業務利潤的增加。而開發支出與凈資產增長率之間在0.01的水平上具有顯著的相關性，且兩者的系數為0.043，比較小，說明開發支出在一定程度上對公司資產的增長具有正向的促進作用，但這種作用的程度比較低。之所以與公司的凈資產增長率具有顯著相關性，部分原因可能是由于開發支出是作為資本化無形資產計入公司的財務報表，這種資本化了的支出有利于公司資產的增加。因此，假設3得到了部分支持。

　　（三）回歸分析回歸分析結果見表（8）。可以看出，模型2的R方為0.246，調整R方為0.225，當前的文獻研究并未對R方有太高的要求，說明模型能夠很好的擬合，所選擇的解釋變量一定程度（22.5%）上解釋了與公司未來股票價值之間的關系。表（9）結果顯示，開發強度DE與公司未來股票價值PPE具有顯著的相關性，通過了0.01的顯著性檢驗，且DE的系數為98.092，說明新興戰略產業公司的開發支出與公司未來股票價值具有顯著的正相關關系，開發投入每增加1個百分點，則公司未來的股票價值將會上升98.092個百分點。通過表（9）可以發現，公司規模在0.01的顯著性水平上通過了檢驗，其系數為-5.908，說明以總資產表示的公司規模不利于公司未來的股票價值的提高，可能是因為投資者對規模較大的戰略新興產業企業未來的發展并不看好，反倒是更傾向于看好小規模的戰略新興產業企業。通過對上表的分析，假設H2得到了很好的支持。通過表（10）可以看到，戰略新興產業公司開發強度與凈資產增長率G2在0.05的顯著性水平上通過了檢驗，且系數為0.21，說明開發強度每增加一個百分點企業凈資產的增長率會增加0.21個百分點。控制變量LnSize和Leverage都沒有通過檢驗。假設H3得到了部分驗證。

　　五、研究結論

　　本文得出以下結論：（1）戰略新興產業的總體投入低于國際標準，說明我國戰略新興產業僅能夠維持生存，整體上缺乏競爭力。另外，在一定程度上說明新興戰略產業企業將研究階段的科研成果轉化為開發階段的技術創新的投入力度不足，這也是我國企業尤其是新興戰略產業中的高新技術企業存在的問題之一。（2）通過模型的推理驗證，戰略新興產業的開發強度與公司當期的績效沒有顯著相關性甚至存在負相關關系。說明企業在開發過程中可能存在開發支出亂用、開發失敗、開發結果沒有造成當期收益等情況；開發強度與公司未來股票價值存在正相關關系，說明投資者從長遠的角度十分看好戰略新興產業的價值增值；開發強度與公司成長能力存在部分正相關關系，這可能是由于開發支出在一定程度上對公司資產的增長具有正向的促進作用，但這種作用的程度比較低。之所以與公司的凈資產增長率具有顯著相關性，部分原因可能是由于開發支出是作為資本化無形資產計入公司的財務報表，這種資本化了的支出有利于公司資產的增加。（3）驗證了戰略新興產業開發強度與公司未來股票價值與未來增長能力的正相關性。說明公司開發強度的增長傳遞給投資者的是積極的信息，這有利于戰略新興產業的發展。

　　參考文獻：

　　[1]歐進市：《研究支出與公司績效實證研究》，《經濟研究》1986年第9期。