所屬欄目:工商企業(yè)管理論文 發(fā)布日期:2014-10-13 16:20 熱度:128
上市公司市值管理伴生于我國(guó)股市全流通環(huán)境,國(guó)外沒有明確的市值管理概念。根據(jù)中國(guó)上市公司市值管理研究中心的定義,市值管理是指上市公司基于公司市值信號(hào),綜合運(yùn)用多種科學(xué)與合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段,以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化和價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。由此可知,市值管理既是一門管理科學(xué),也是一種不斷創(chuàng)新、不斷完善的管理實(shí)踐。
【摘要】 近期,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》,明確提出鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。市值管理制度的建立對(duì)于推動(dòng)上市公司增強(qiáng)市值意識(shí)、規(guī)范市值管理,更好地利用資本市場(chǎng)資源配置功能,推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展,具有重大現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)戰(zhàn)略影響。本文通過對(duì)市值管理概念進(jìn)行分析,回顧總結(jié)了近年來資本市場(chǎng)中市值管理現(xiàn)狀,提出了市值管理制度的主要內(nèi)容和改進(jìn)市值管理環(huán)境的建議。
【關(guān)鍵詞】 論文發(fā)表最好的網(wǎng)站,上市公司,市值管理,市值管理制度,外部環(huán)境
一、市值管理的概念與內(nèi)容
市值管理的主要內(nèi)容包括:價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)。價(jià)值創(chuàng)造,是指加強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)管理,提升盈利水平,創(chuàng)造公司內(nèi)在投資價(jià)值。價(jià)值實(shí)現(xiàn)是指通過加強(qiáng)投資者關(guān)系管理,向市場(chǎng)提示價(jià)值,使公司價(jià)值得以充分實(shí)現(xiàn)。價(jià)值經(jīng)營(yíng)是指上市公司或股東主動(dòng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)自身價(jià)值,實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。例如,當(dāng)市場(chǎng)高估公司價(jià)值時(shí),采取增發(fā)新股、換股收購、注資、分拆等措施,將市值溢價(jià)轉(zhuǎn)化為股東財(cái)富;在市場(chǎng)低估公司價(jià)值時(shí),采取股票回購、大股東增持、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等措施,營(yíng)造有利于可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。
二、我國(guó)上市公司市值管理的現(xiàn)狀及問題分析
近年來,面對(duì)價(jià)值低估的弱勢(shì)格局,我國(guó)上市公司及其大股東主動(dòng)開展了市值管理探索,管理形式和手段也不斷豐富。表現(xiàn)為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,提振投資者信息,多家上市公司大股東主動(dòng)延長(zhǎng)禁售期和增持公司股份,上市公司開展股份回購和出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)方案;不少公司利用資產(chǎn)定價(jià)較低的形式開展橫向并購,以此提升成長(zhǎng)能力和產(chǎn)業(yè)地位,不少上市公司通過加強(qiáng)投資者關(guān)系管理以服務(wù)再融資目的。但同時(shí),市值管理在我國(guó)上市公司具體實(shí)踐中還存在以下問題。
一是上市公司市值管理意識(shí)淡薄。當(dāng)前,多數(shù)上市公司管理層和股東對(duì)于市值管理的認(rèn)識(shí)基本停留在“低買高賣”的淺層面,沒有將市值管理放在公司戰(zhàn)略高度進(jìn)行系統(tǒng)化考慮,沒有形成相關(guān)的制度安排。造成市值管理短期化、簡(jiǎn)單化、隨意化,整體組織管理不嚴(yán)密,投資決策不妥當(dāng),直接影響市值管理的成效。
二是參與市值管理的公司占比不高,國(guó)有控股上市公司市值與凈資產(chǎn)地位不匹配。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),2013年,A股市場(chǎng)上僅有239家公司的股東或管理團(tuán)隊(duì)采取了增持行動(dòng),占上市公司總數(shù)的9.68%;僅有153家公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案或意向,占公司總數(shù)的6.2%;僅有43家A股上市公司使用了回購這一市值管理工具,占上市公司總數(shù)的1.74%。相較于民營(yíng)企業(yè),國(guó)有控股上市公司市值管理相對(duì)消極,2013年國(guó)有控股上市公司凈資產(chǎn)總額占A股市場(chǎng)83%,但市值只占69.8%。
三是部分公司市值管理出現(xiàn)異化。客觀來看,市值管理在目前A股市場(chǎng)仍存不少異化運(yùn)用,股東和高管利用內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì),將市值管理簡(jiǎn)單等同于價(jià)格管理。不少上市公司在重要股東股權(quán)解禁前,發(fā)布高送轉(zhuǎn)、熱題材等利好公告,隨后公司股價(jià)大幅異動(dòng)與重要股東減持。部分上市公司管理層或控股股東故意迎合市場(chǎng)熱點(diǎn),盲目投資甚至操縱股價(jià),影響公司正常業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)形象,其中不少公司因觸犯法律法規(guī)受到行政處罰。
四是外部政策制度配套有待改進(jìn)。當(dāng)前國(guó)資委沒有將市值指標(biāo)納入國(guó)有控股上市公司管理層的考核指標(biāo),同時(shí)對(duì)國(guó)有控股上市公司開展股權(quán)激勵(lì)設(shè)定了嚴(yán)格的限制條件,影響了國(guó)有控股上市公司開展市值管理的積極性。另外我國(guó)公司法規(guī)定,上市公司回購的股份不能用作庫存股,庫存股沒有存在的法律空間,使得A股上市公司普遍缺乏回購的動(dòng)力。
三、完善市值管理制度的思考
上市公司市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,滲透到上市公司商業(yè)模式改善、內(nèi)部治理完善、信息披露質(zhì)量提高等多個(gè)方面,市值管理制度應(yīng)當(dāng)以合法實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化為目標(biāo),以規(guī)范市值管理價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)維度開展,堅(jiān)持市值管理系統(tǒng)性、科學(xué)性、規(guī)范性、常態(tài)性、可操作性、可考核性的原則。
1、市值管理制度內(nèi)容的完善
我們認(rèn)為上市公司市值管理制度應(yīng)當(dāng)包括以下五個(gè)方面。
一是應(yīng)當(dāng)明確市值管理的目標(biāo)。目標(biāo)是市值管理工作的指引,可以為市值管理提供戰(zhàn)略支持與路徑規(guī)劃。上市公司應(yīng)在制度中明確市值管理的遠(yuǎn)期目標(biāo)、3―5年的中長(zhǎng)期目標(biāo),以及規(guī)定需要制訂發(fā)布具體市值管理年度計(jì)劃。
二是應(yīng)當(dāng)明確市值管理組織機(jī)構(gòu)與職能。上市公司應(yīng)建立由董事會(huì)負(fù)責(zé)、經(jīng)營(yíng)層參與的市值管理領(lǐng)導(dǎo)體制,由董事會(huì)下設(shè)市值管理日常組織機(jī)構(gòu),或整合目前的董事會(huì)秘書處下設(shè)的證券事務(wù)管理部門,該部門承擔(dān)公司市值監(jiān)測(cè)、評(píng)估,提供市值管理方案,內(nèi)部培訓(xùn)等多項(xiàng)職能。當(dāng)公司股價(jià)明顯低估或者高估時(shí),該部門將在公司內(nèi)部提出預(yù)警,并采取對(duì)應(yīng)措施。
三是應(yīng)當(dāng)明確市值管理工作規(guī)范和工作標(biāo)準(zhǔn)。通過明確工作規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)才能做到市值管理工作各司其職、分工合作,確保市值管理工作的規(guī)范運(yùn)行。同時(shí)市值管理工作流程應(yīng)遵行法律法規(guī)的規(guī)定,如應(yīng)堅(jiān)持保密原則與防范內(nèi)幕信息泄露。明確規(guī)定部分特定市值管理的觸發(fā)條件:如公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)持續(xù)一段時(shí)間內(nèi),公司將根據(jù)企業(yè)自身情況開展回購,或者大股東將開展增持。
四是應(yīng)當(dāng)明確市值管理運(yùn)作機(jī)制。為確保市值管理的高效運(yùn)作,應(yīng)在制度中明確市值管理決策、執(zhí)行、溝通、考核評(píng)價(jià)機(jī)制。其中重點(diǎn)包括與公司內(nèi)其他職能部門的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制、與市值管理相關(guān)的信息披露機(jī)制、與市值管理相關(guān)的投資者關(guān)系管理機(jī)制、與市值管理相關(guān)的內(nèi)部培訓(xùn)機(jī)制等。
五是應(yīng)明確對(duì)市值管理工作評(píng)價(jià)與考核,加強(qiáng)對(duì)市值管理工作的約束與激勵(lì)機(jī)制。應(yīng)根據(jù)公司一段時(shí)間市值表現(xiàn)、市值溢價(jià)、市值的健康程度等方面,從價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)以及價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)角度,設(shè)定合理的考核指標(biāo)對(duì)市值管理績(jī)效進(jìn)行全面的評(píng)價(jià),加強(qiáng)內(nèi)部問責(zé)措施,不斷改善市值管理從而更好的地為公司股東價(jià)值服務(wù)。 2、完善市值管理制度應(yīng)處理的三大關(guān)系
一是處理好市值管理與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系。上市公司的市值是內(nèi)在價(jià)值的外部體現(xiàn),好的內(nèi)在價(jià)值,理論上應(yīng)當(dāng)有一個(gè)好的價(jià)格;反之,沒有好的內(nèi)在價(jià)值,就難有好的股價(jià),即便出現(xiàn)了好股價(jià),由于沒有內(nèi)在價(jià)值的支撐,也不可能持久。
二是處理好市值管理與投資者關(guān)系管理的關(guān)系。上市公司應(yīng)當(dāng)營(yíng)造良好的媒介關(guān)系和輿論環(huán)境,完善應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制和危機(jī)處理機(jī)制,以最大限度地消除信息不對(duì)稱,使投資者充分了解公司,從而影響投資者行為,使市值充分反映公司內(nèi)在價(jià)值。
三是要處理好市值管理與規(guī)范運(yùn)作的關(guān)系。上市公司的市值管理必須在合法合規(guī)的軌道上運(yùn)行,如果市值管理的出發(fā)點(diǎn)不當(dāng),也有可能演變?yōu)閮r(jià)格管理,成為大股東或高管牟取私利的幌子。有可能出現(xiàn)管理層打著市值管理的旗號(hào),提供虛假信息或操縱公司業(yè)績(jī),其目的是為了完成高管的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)或協(xié)助大股東實(shí)現(xiàn)套現(xiàn),因此,市值管理必須依法合規(guī)進(jìn)行。
3、上市公司市值管理外部環(huán)境的規(guī)范
為支持上市公司建立完善市值管理制度、加強(qiáng)市值管理,監(jiān)管部門應(yīng)在制度建設(shè)與業(yè)務(wù)準(zhǔn)入上予以引導(dǎo)規(guī)范,建立透明的信息披露機(jī)制,為市值管理建立一個(gè)良好的法律監(jiān)管環(huán)境。
(1)加大培訓(xùn)力度,提高意識(shí),轉(zhuǎn)變觀念,出臺(tái)市值管理制度指引
針對(duì)當(dāng)前不少上市公司董監(jiān)高還對(duì)市值管理相對(duì)陌生的現(xiàn)狀,應(yīng)加大培訓(xùn)力度,幫助上市公司董監(jiān)高完成經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變,樹立產(chǎn)業(yè)和資本經(jīng)營(yíng)兩種思維,實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)向市值最大化。同時(shí)可請(qǐng)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)出臺(tái)上市公司市值管理制度指引,為公司開展市值管理提供借鑒和參考,并從行業(yè)協(xié)會(huì)的角度對(duì)上市公司市值管理行為進(jìn)行評(píng)價(jià)。
(2)完善相關(guān)配套制度,降低上市公司市值管理成本
為提高上市公司市值管理效率,方便公司開展市值經(jīng)營(yíng),結(jié)合當(dāng)前政府職能轉(zhuǎn)變和監(jiān)管轉(zhuǎn)型的要求,監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步完善與市值管理相關(guān)的并購、增減持、增發(fā),股權(quán)激勵(lì),分立等相關(guān)事項(xiàng)的制度設(shè)計(jì),豐富支付手段,降低公司成本,縮短審批周期。同時(shí)在上市公司并購重組、再融資等審核過程中,將上市公司市值管理列為一項(xiàng)重要評(píng)價(jià)考核指標(biāo),推動(dòng)上市公司強(qiáng)化市值管理,進(jìn)一步做強(qiáng)做大。
(3)增強(qiáng)上市公司市值管理信息披露透明度
為最大限度地消除中小投資者的信息不對(duì)稱,提高上市公司市值管理工作透明度,應(yīng)當(dāng)要求公司就市值管理制度和年度市值管理計(jì)劃開展專項(xiàng)披露,在公司年報(bào)和半年報(bào)中對(duì)執(zhí)行情況進(jìn)行總結(jié)性披露,具體開展時(shí)就市值管理的實(shí)施進(jìn)展進(jìn)行定期披露,以增強(qiáng)對(duì)市值管理工作的外部約束。
(4)做好事后監(jiān)管,加大違規(guī)懲戒力度
開展市值管理后,有可能出現(xiàn)管理層為了完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或者協(xié)助大股東套現(xiàn),對(duì)外提供虛假信息或操縱公司業(yè)績(jī)的行為。同時(shí),對(duì)可能出現(xiàn)管理層和公司股東利用內(nèi)部人優(yōu)勢(shì)地位開展內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為,監(jiān)管部門應(yīng)在日常監(jiān)管應(yīng)當(dāng)對(duì)此類事項(xiàng)保持高度警惕,加大打擊力度,強(qiáng)化責(zé)任追究與行政處罰,規(guī)范上市公司市值管理秩序。
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