摘要：管理層激勵是一個經久不衰的話題，因為它是緩解所有者與經營者之間矛盾的必要手段和重要方式。近年來眾多學者對管理層激勵與公司治理問題、公司風險問題、公司經營業績問題進行了不斷的探索，發現管理層激勵越發的重要。本文在以往學者研究的基礎上將管理層激勵引入到投資領域，分析管理層激勵與非效率投資行為之間的關系，隨著經濟的大步發展，投資成為一個企業成長壯大的必經之路，高管的投資決策顯得尤為重要，所以在此基礎上研究企業管理層激勵與非效率投資行為的關系十分必要且具有現實意義。

　　關鍵詞：研究生論文發表,管理層激勵,非效率投資,關系

　　一直以來，管理層激勵就是一個眾多學者關注的話題，也是眾多管理者青睞的對象。同時我國的一些企業具有歷史遺留下來的特殊性，一部分上市公司是經過國有企業改制轉變過來的，存在產權結構不當、經營者擁有特殊的政治地位等等問題，這些問題強化了代理的弊端，勢必會對管理層的決策帶來影響，極有可能損害股東利益的最大化。基于此，本文首先解讀了什么是管理層激勵、何為非效率投資行為，然后探討二者之間的關系，旨在尋求一個兩者之間的契合點，利用對管理層的激勵去降低非效率投資行為出現的概率。

　　一、管理層激勵概念

　　管理層激勵是指通過一些方法和措施對管理層進行獎勵或者鼓勵，以此作為激勵的手段，使得所有者與經營者的目標趨同。同時管理層的激勵不僅僅包括經濟上的激勵，如薪酬的漲幅、持股比例的提高、獎金等等方面，還包括非經濟上的激勵，如在職享受、工作環境的舒適度、企業品牌與自身價值的提升等等方面。

　　二、非效率投資行為概念

　　何為非效率投資，國內一些學者認為非效率投資需要借助一個最優資本存量的概念，在該資本存量的水平上，邊際成本等于邊際收益，此時的收益是最大的，也就是說只要該投資推動資本存量走向最優水平，該投資就是有效的，相反就是非效率投資。國外一些學者也提出了不同的看法，Jensen(1986)就曾經提出了過度投資和投資不足來詮釋非效率投資，當凈現值大于等于零時，而管理層放棄了該投資機會，這就是投資不足;當投資于凈現值小于零的項目時，就出現了過度投資的例子。Richardson(2006)的研究認為，某期的非效率投資等于該期新增投資減去合理投資后剩余的部分。這些都是在實證研究中用來衡量非效率投資這一變量的。總之，非效率投資行為就是高管做出的一個投資決策行為，而該投資決策并不能給企業真正的所有者帶來預想或者實質上的經濟利益。

　　三、管理層激勵與非效率投資之間的關系

　　投資是一個企業生存的必經之路，它會帶給利益相關者很大的收獲或者慘重的損失，所以管理層相當注重企業投資，但是非效率投資也不容忽視，它有時對利益相關者不僅不能保底還可能帶來破產的風險，所以非效率投資一直是財務研究中重要的課題之一。委托代理理論是管理層激勵與非效率投資行為之間的理論聯系點之一。委托代理是問題，管理層激勵是解決問題的方法之一，目的就是為了降低非效率投資行為的出現。最早提出委托代理的是Ross.s(1973)，在現代企業管理中，往往所有者與經營者并非同一個人，這樣就會造成信息的不對稱，經營者可能會利用自己對信息占有的優勢，為了個人的私利，不顧所有者的利益，做出一些非效率的投資決策。如經營者為了保住自己現有的地位聲譽，不肯冒險，也不愿意過多的投入精力，錯失甚至放棄一些大好的投資機會，從而損失了所有者的利益。也有經營者做一些面子工程，實際并不能給所有者帶來任何的利益，只是讓經營者掌握了更多的資源，并享受了更高層次的在職消費。一些學者在研究了股東與管理層對投資決策的影響時，發現當管理層對某以投資機會存在個人收益時，往往會過度投資;當存在個人成本時或者個人成本較大時就是產生投資不足。這都是非效率投資的行為，在信息不對稱的大前提下，只有讓所有者與經營者有著趨同的目標，才能讓經營者站在所有者的角度做出各種投資決策，解決這一問題的辦法之一就是對管理層激勵，讓管理層認為自身的利益與所有者的利益是息息相關的，讓管理層對自己的付出與回報有了平衡感。如果對管理層激勵不當，就很容易出現管理層的利己主義行為，表現在企業的投資管理活動中就可能是過度投資或者投資不足，甚至無所作為。

　　四、對策及建議

　　積極的管理層激勵措施才能不斷地縮小管理層與所有者之間的利益鴻溝，從而降低代理成本。但是任何的激勵措施都不能盲目使用，應當有重點區別不同情況。

　　第一，應當區別不同行業的性質，實施不同的激勵措施，如對于人力資本高度密集的行業，應當把重點放在人力資本效能最大化的基礎上，比如基金行業就應當多一些持股比例。而我國目前的實際情況是管理層的持股比例很小，根本無法激起管理層的付出精神。

　　第二，筆者認為應該把重點放在對管理層長遠的職業規劃上，不能把目光僅僅放在眼前，應當讓他們看到自己長遠的發展，要不斷地給予機會和挑戰。加強培訓，使其掌握更先進的管理模式、思維方式，讓管理層親身感覺到自己的成長，這樣才會使其用心地考慮企業的長遠發展，做出更為高瞻遠矚的投資計劃，而不至于出于表面的應付或者個人私欲進行一些無所作為的投資行為。

　　第三，對于企業不同的發展階段也應當有不同程度的激勵方法，有不同的激勵對象，如在成長期企業成本較高，投資行為需要特別謹慎，激勵對象應重點放在核心高管上。發展到成熟期，為了業績的穩步上升，應當發展公司的潛力股高管，他們對投資行為的影響也至關重要。

　　總之，管理層激勵勢在必行，而且要行之有效，才能對正確的投資行為產生正能量。