公司高管薪酬研究一直是公司治理中的一個大問題，至今，國內(nèi)外已經(jīng)積累了大量的文獻(xiàn)。本文在此背景下，結(jié)合國內(nèi)外研究的成果，對該問題進(jìn)行進(jìn)一步的研究，從而獲得更多關(guān)于我國制造業(yè)上市公司高管薪酬與公司業(yè)績的實(shí)證支持。文章隨機(jī)選取141家我國中小型制造業(yè)上市公司連續(xù)五年的數(shù)據(jù)為樣本，選取公司高管薪酬前三名的均值為高管薪酬指標(biāo)，將其同公司業(yè)績、公司規(guī)模及股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果表明高管薪酬水平與公司業(yè)績及公司規(guī)模的相關(guān)性呈上升趨勢且為正相關(guān)，為上市公司制定和完善高管薪酬制度提供了經(jīng)驗(yàn)支持。

　　《金山企業(yè)管理》國家級雜志，是由中華人民共和國新聞出版總署、正式批準(zhǔn)公開發(fā)行的優(yōu)秀期刊。自創(chuàng)刊以來，以新觀點(diǎn)、新方法、新材料為主題，堅(jiān)持"期期精彩、篇篇可讀"的理念。金山企業(yè)管理內(nèi)容詳實(shí)、觀點(diǎn)新穎、文章可讀性強(qiáng)、信息量大，眾多的欄目設(shè)置，金山企業(yè)管理公認(rèn)譽(yù)為具有業(yè)內(nèi)影響力的雜志之一。金山企業(yè)管理并獲中國優(yōu)秀期刊獎，現(xiàn)中國期刊網(wǎng)數(shù)據(jù)庫全文收錄期刊。

　　一、研究背景

　　制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，也是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要基石。我國是一個制造業(yè)大國，改革開放至今，我國制造業(yè)從復(fù)蘇階段到如今實(shí)力雄厚，但是在飛速發(fā)展的過程中，我國的制造業(yè)也暴露出不少的問題，發(fā)展陷入困境。其中一個重要的方面就是很多公司高管的管理水平不高，從而導(dǎo)致企業(yè)競爭力減弱，影響企業(yè)業(yè)績。解決這個問題的根本方法就是完善高管薪酬體系，深入了解高管薪酬和企業(yè)業(yè)績的關(guān)系，從而使我國制造業(yè)企業(yè)在國際競爭中更具有優(yōu)勢。

　　國外對此研究的較早，McGuire等(1962)對WilliamBaumol1959年提出的命題“管理者的薪酬看上去和企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模而不是利潤更相關(guān)”進(jìn)行了驗(yàn)證。研究結(jié)果表明銷售收入和高管薪酬之間正相關(guān)，驗(yàn)證了Baumol的設(shè)想。但是利潤和高管薪酬之間并不相關(guān)。Agrawal&Walking(1994)提出了高管薪酬的決定因素有公司規(guī)模、成長性、公司業(yè)績。

　　國內(nèi)的研究開始于2000年前后，魏剛(2000)、李增泉(2000)研究發(fā)現(xiàn)，高管年度報酬與公司業(yè)績并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而張暉明、陳志廣(2002)以2000年滬市593家上市公司為研究對象，得出了與李增泉、魏剛不同的觀點(diǎn)，公司業(yè)績與高管薪酬及持股比例顯著正相關(guān)，特別是以凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率表現(xiàn)的公司業(yè)績與高管薪酬具有明顯的線性關(guān)系。張正堂(2003)分別選取309家上市公司1999年的年報數(shù)據(jù)和273家上市公司2000年的年報數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，將企業(yè)業(yè)績、規(guī)模和董事會控制作為影響總經(jīng)理報酬的因素。通過分析，得出結(jié)論：1999年企業(yè)業(yè)績、規(guī)模對總經(jīng)理薪酬水平的影響是正相關(guān)的，而2000年企業(yè)業(yè)績、規(guī)模對總經(jīng)理薪酬水平的影響是負(fù)相關(guān)的。通過對兩年的樣本進(jìn)行比較，得出結(jié)論：企業(yè)業(yè)績和企業(yè)規(guī)模對總經(jīng)理報酬的決定作用有明顯的提高。王培欣等(2006)的研究也證實(shí)中國上市公司高管人員的年度薪酬與公司經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)及公司規(guī)模之間呈較顯著的、穩(wěn)定的弱正相關(guān)關(guān)系。出現(xiàn)結(jié)論不統(tǒng)一的原因如下：(1)樣本選取的范圍不一致;(2)對高管薪酬的界定不一致;(3)對代表公司業(yè)績的指標(biāo)選取不一致。

　　由此看來，選擇合適的樣本，對中國制造業(yè)中小型上市公司當(dāng)前的業(yè)績、規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)及高管薪酬之間的關(guān)系進(jìn)行分析，從而提高對企業(yè)高層管理者激勵的有效性，提高上市公司的業(yè)績，有著深刻的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

　　二、研究設(shè)計(jì)

　　(一)樣本的選取

　　數(shù)據(jù)來源：從證監(jiān)會2007—2011年五年間公布的我國制造業(yè)中小型上市公司中隨機(jī)選取141家企業(yè)作為研究的樣本。

　　為確保數(shù)據(jù)的有效性、一貫性及集中性，在統(tǒng)計(jì)分析的過程中，遵循了以下原則：

　　1.年薪的披露中，選取上市公司年報中披露的金額最高的前三名高級管理人員年度報酬均值為代表。

　　2.董事長不是該研究的對象，但是如果董事長和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任時，作為總經(jīng)理考慮。

　　3.在相關(guān)性分析中，公司業(yè)績指標(biāo)選取凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利潤率三個指標(biāo)作為研究標(biāo)準(zhǔn);公司規(guī)模選取總資產(chǎn)、總股本為研究標(biāo)準(zhǔn);公司股權(quán)結(jié)構(gòu)選取股權(quán)集中度為研究標(biāo)準(zhǔn)。

　　(二)樣本與數(shù)據(jù)

　　我們以2009―2010年中國全部A股上市公司作為研究對象。剔除零薪酬，銀行、保險、多元金融等金融機(jī)構(gòu)上市公司以及數(shù)據(jù)缺失的樣本之后，我們得到了1657家上市公司共3314個觀測值。變量的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

　　四、實(shí)證分析

　　我們首先觀察2009―2010年間我國上市公司績效與高管薪酬的關(guān)系(見表1)。表2的考察了高管薪酬與當(dāng)年ROA的關(guān)系。結(jié)果顯示，高管薪酬與當(dāng)年的ROA存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

　　五、研究結(jié)論與啟示

　　本文收集了2009―2010上市公司高管薪酬數(shù)據(jù)，從回歸結(jié)果說明了高管年薪對公司業(yè)績有顯著的正影響，從這一點(diǎn)來說，年薪確實(shí)發(fā)揮了激勵作用。當(dāng)然，本文還存在這很大的不足，第一高管薪酬包括貨幣薪酬和股權(quán)激勵，然而本文只是考慮了貨幣薪酬，沒有把股權(quán)激勵考慮進(jìn)去。第二，上市公司高管薪酬更依賴于會計(jì)業(yè)績指標(biāo)考核，然而會計(jì)業(yè)績?nèi)菀妆徽J(rèn)為操縱，一定程度上并不能反映公司的真實(shí)業(yè)績。第三公司業(yè)績具有時間效應(yīng)，使用時間序列對高管薪酬進(jìn)行分析可能會得到更理想的結(jié)果。

　　參考文獻(xiàn)

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