老鳳祥是我國著名的金飾品品牌，很多人在選購飾品的時候也會去老鳳祥挑選。老鳳祥企業的發展和盈利模式也是有一定規則的。本文是一篇研究生論文范文，主要論述了老鳳祥股份有限公司價值評估研究。

　　【摘要】本文通過分析老鳳祥股份有限公司近幾年的凈資產收益率、總資產收益率和銷售收益率等指標，得出其盈利能力是比較強的。然后以收益率和規模為對象分析發現，老鳳祥在行業中處于領先地位。此外，分別對公司的經營模式、發展戰略、未來成長能力及公司治理做了簡要評價，最后運用自由現金流量折現法對老鳳祥的企業價值進行了評估，得出結論，在未來較長時間內公司都能有非常好的業績表現和巨大投資價值。

　　【關鍵詞】老鳳祥,成長能力,價值評估

　　一、公司概述及現有贏利能力分析

　　(一)公司概述

　　老鳳祥創建于1848年，距今已有163年的歷史，老鳳祥銀樓幾經變遷，歷經滄桑，已發展成為中國首飾業歷史最久、規模最大、珠寶門類最全、文化底蘊最深的珠寶首飾龍頭行業，老鳳祥銀樓是國內唯一的由一個半世紀前相傳至今的百年老店，市場覆蓋率達90%以上，在行業處于領先地位。

　　(二)盈利能力分析

　　從2010―2013年老鳳祥股份有限公司的凈資產收益率、總資產收益率和銷售凈利率除2012年略微下降外總體呈現逐年上升的趨勢，其主營業務收入和凈資產收益率在行業中也處于領先地位。而且凈利潤總額也在迅速增長，可見老鳳祥股份有限公司的盈利能力在不斷上升。

　　二、公司經營模式、戰略分析、未來成長分析及公司治理

　　(一)經營模式分析

　　采購模式：公司旗下的老鳳祥公司、老鳳祥珠寶首飾公司、老鳳祥首飾研究所在上海黃金交易所均擁有交易席位，可以進行黃金和鉑金的采購，還有部分原材料向供應商采購。

　　生產和銷售模式：公司中的高檔黃金鉑金產品全部由自己生產，將普通的低毛利產品外包;珠寶等其他產品則與上海工藝類美術總公司合作。在銷售模式上，采用直銷+批發代理結合，直營主要在上海及周邊省份，而在全國其他地區則采用代理模式。

　　(二)戰略分析

　　(1)優勢分析：首先，國家法律政策的不斷健全和改善為當前珠寶行業發展提供了良好的制度環境。在中國眾多寶玉石協會及眾多珠寶檢測機構的不斷努力下，中國政府為鼓勵和發展珠寶玉石首飾行業，先后出臺了不少有力的政策措施，如關稅總水平不斷降低，上海鉆石交易所、上海黃金交易所先后運行等等。

　　其次，行業中，老鳳祥長期堅持品牌發展戰略和品牌營銷的市場策略，以品牌為先導，拓展全國市場，完善營銷網絡布局。市場覆蓋率達90%以上，在行業處于領先地位。我相信在未來幾年，那些規模不夠、品牌形象不強的公司及其經銷商會逐漸退出市場，龍頭公司集中度將提升。而老鳳祥的全國擴張能力以及全品類產品的規模基礎是領先于市場的最明顯優勢。

　　(2)劣勢分析：面臨設計人才不足的瓶頸制約，珠寶設計要不斷追隨時尚，要有源源不斷的創意，所以需要不斷吸納新的設計人才，以保持企業競爭力。另外，市場競爭還處于低層次的價格競爭，制約了行業的整體發展。亂打折、亂降價、個別以次沖好等現象時有發生，影響了真個行業的發展。

　　(3)機會分析：縱觀全球經濟，我們中國經濟仍處于追趕發達國家的階段，這種可以預見的長期國民經濟持續高速發展，會極大的帶動中國珠寶首飾消費者的購買力提升，從而最終成就中國成為世界第一珠寶消費大國。而老鳳祥是珠寶首飾業的領跑者，必然會有更大的發展空間。

　　(4)挑戰分析：隨著美元的持續性貶值，金價的不斷上升和中國通脹的短期內無法消除，我們可以預見在未來相當長的時期內，珠寶首飾行業的經營者生存和發展的壓力絕對不會減少，整個行業日趨微利將是一個不爭的事實。

　　(三)公司治理評價

　　業務方面：公司業務獨立于控股股東，自主經營，業務結構完整，有獨立的供應、銷售系統。公司的各項業務決策均獨立作出，與控股股東完全分開。

　　人員方面：公司在勞動、人事及工資管理等方面完全獨立，公司總經理、副總經理、董事會秘書等高級管理人員均專職在本公司工作并領取薪酬，且均未在控股股東單位擔任其他職務。

　　資產方面：公司擁有的生產系統、輔助生產系統和配套設施，采購和銷售系統均為公司及控股子公司所獨立擁有，公司在合資企業擁有自己的工業產權、商標、非專利技術等無形資產。

　　機構方面：公司設立了健全的組織機構體系，董事會、監事會及其他行政管理部門等機構獨立運行，不存在與控股股東職能部門之間的從屬關系。

　　財務方面：公司設有獨立的財務部門，有獨立的財務人員。建立了獨立的會計核算體系和財務管理制度，獨立開設銀行賬戶，依法獨立納稅。公司的資金使用由董事會或被授權董事長、經理按照規定作出決策，不存在控股股東干預公司資金使用的情況。

　　三、公司價值評估及投資策略研究

　　(一)公司價值中樞研究

　　(1)增長率的預測。根據老鳳祥股份公司近幾年的銷售收入增長率以及機構對老鳳祥股份接下來幾年的銷售收入盈利預測，對其結果取平均值，預計老鳳祥股份在接下來的5年內銷售收入增長率穩定為20%。

　　(2)債務資本及權益資本的確定。要估算企業的價值首先要確定企業的資本結構。主要分為債務資本和權益資本。在這里以2013年的值來估算。老鳳祥股份公司2013年的債務資本由短期借款和長期借款組成，為2779000000元。而權益資本由2013年12月31日的股票收盤價和老鳳祥股份的流通股總數的乘積來確定，為11749224979.44元。

　　(3)β系數與資本成本的確定。把從2009年1月開始的股票月度收益率和上證指數的月度收益率進行回歸，進一步算出β系數為0.667083395。債務資本成本選擇的是銀行五年以上中長期貸款利率，為6.55%。無風險利率選擇的是我國的目前5年期國債利率，為5.7%。權益市場平均收益率選取的是書本上計算出來的中國資本市場投資組合的期望收益率，為9.23%。已知β系數，無風險利率和權益市場平均收益率，通過資本資產定價模型，得出權益資本成本為8.05%。

　　(二)建議的投資策略

　　我們認為公司未來的投資價值來自于兩點：首先，未來幾年黃金及非黃金銷售領域的進入門檻將大幅提升，龍頭公司在這輪行業不景氣當中其實受益匪淺，老鳳祥及周大福等企業的規模優勢將轉變為品牌價值，而隨著老鳳祥非黃金品類占比公司盈利能力將繼續改善;其次，新一任管理層有望更好的利用資本市場的力量，通過融資或兼并收購，實現跨越式發展，而隨著國企改革的春風，公司股權結構也有望重新梳理，這對公司長期資本運作也是極大幫助。

　　研究生論文發表期刊推薦《中國城市金融》辦刊宗旨：宣傳黨和國家有關經濟、金融工作方針、政策，宣傳央行、工商銀行總行工作重大決策、舉措、態勢，分析國內外經濟、金融態勢，傳播國內外經濟、金融新知識及金融創新，研究我國社會主義城市金融理論，探索經濟與金融體制改革思路，交流城市銀行經營管理和工商企業資金管理經驗。