本文是一篇金融職稱論文范文，發表在《金融理論與實踐》上，雜志是專業性學術期刊，本刊立足金融，面向社會，融各類金融理論與實務為一體。該刊具有鮮明的個性特色，其緊緊扣住金融理論與實踐緊密結合的宗旨辦刊，從而在全國金融理論與金融業務領域里具有重大影響，具有較高的知名度和品牌效應;有較高的學術地位、文化品位和專業水準;并有準確的市場定位，讀者反映良好，市場占有量不斷擴大，發行量居全國同類金融期刊前列。

　　摘要：資產證券化自20世紀70年代出現在美國并得以迅速發展，而住房抵押貸款支持證券也成為國際資本市場上發展最迅速，最具有活力的金融產品。我國住房抵押貸款證券化起步較晚，但是已經取得了一定的理論成果，隨著中國建設銀行推出的“建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托優先級資產支持證券”、“建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托優先級資產支持證券”的推出，我國住房抵押貸款證券化的進程已由理論研究階段進入實踐操作階段，本文以我國住房抵押貸款證券化現狀為基礎，分析我國住房抵押貸款證券化存在的風險并提出相關的對策。

　　關鍵詞：住房抵押貸款證券化,違約風險,風險防范,金融職稱論文范文

　　住房抵押貸款證券化(Mortgage-Backed　Secur-ity，MBS)是指金融機構(主要是商業銀行)把自己所持有的具有較差的流動性、但具有未來現金流收入的住房抵押貸款拆分、整合為抵押貸款群組，首先由證券機構以現金方式購入，再經過擔�；蛐庞迷黾壓笠宰C券的形式出售給投資者的融資過程，這一過程將不易出售的資產轉換成可以在市場上流通的證券(主要是債券)，使得住房抵押貸款的風險由大量的投資者分擔。[1]住房抵押貸款證券化是資產證券化在房地產領域的具體應用，以房地產為對象，以房地產或與房地產有關的債權做擔保，發行債券、股票、單位信托或其他受益憑證，直接從市場籌集資本的一種資金融通機制。從發行機構來看，住房抵押貸款證券化是住房抵押貸款機構將債權轉移給眾多的投資者，將債權變現，實現風險的分擔，另一方面，對于投資者來說，住房抵押貸款證券化可以將住房抵押貸款機構的收益讓渡給參加住房抵押貸款證券化的其他參與者，實現收益的分離和重組。

　　一、我國住房抵押貸款證券化現狀。

　　自從1998年實現住房制度改革以來，隨著住房改革進程的加快，個人住房貸款需求量也不斷的增大，我國個人住房貸款突飛猛漲。截至2010年底，我國商業銀行個人住房貸款累計余額已達7。1萬億元，僅2010年，個人消費性住房貸款累計新增2。3萬億元。

　　根據上圖數據表示，2007-2010年間，我國住房抵押貸款余額增長迅猛，個人住房抵押貸款當迅速增長到一定規模時，我國的金融機構就會面臨較大的由資金缺口以及資金來源的短期性與住房貸款資金需求長期性矛盾所帶來的流動性風險。住房抵押貸款證券化作為三十多年來最重要的金融創新工具，有效的緩解了這種矛盾，是一種成熟的融資手段，龐大的住房抵押貸款余額給我國住房抵押貸款證券化提供了基礎資產。

　　我國住房抵押貸款證券化才剛剛起步，還沒有進行 大 規 模 地 開 展。2005年，建 設 銀 行 推 出 了30。17億元的“建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托優先級資產支持證券”，繼而在2007年12月，建設銀行又發行了41。6億元的“建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托優先級資產支持證券”。“建元2005-1”和“建元2007-1”均是采用了抵押擔保證券(CMO)的形式，將證券劃分為優先級證券和次級證券。其中“優先級資產支持證券”按信用級別的高低分為A、B、C三檔，采用簿記建檔集中配售的方式發行，最終發行利率將根據“簿記建檔”的最終結果確定;“次級資產支持證券” 發行人向發起機構(中國建設銀行)定向發行。中國人民銀行吳曉靈副行長指出：“在我國推行資產證券化是一項銀行、投資人、政府和資本市場共贏的金融創新，是加快金融體制改革、積極發展資本市場維護金融穩定和金融安全的一項重要措施。”住房抵押貸款證券化的合理的有效發展給我國帶來了巨大的好處。從我國目前的實際情況來看，我國宏觀經濟環境的良好走勢和房地產市場的繁榮發展使得大量居民有購房的欲望，由于國情、居民收入水平、消費模式的限制，大多數人會選擇向銀行貸款購房，并采用分期付款的方式。然而由于個人住房抵押貸款多為長期貸款，同時伴隨著銀行發放的個人住房抵押貸款的增多，大量的資金沉積在流動性較差的抵押貸款上，造成了商業銀行資金流動性較差并造成風險增加。通過住房抵押貸款證券化過程，可以將聚集在銀行體系內的風險分散給各類投資者，并增強商業銀行資金的流動性，提高經營效率。[2]。

　　從國際金融發展趨勢和我國住房市場發展狀況來看，住房抵押貸款證券化的推行將是我國住房金融市場發展的必然趨勢，住房抵押貸款證券化作為一種金融創新的產物，還面臨著違約風險等各方面的風險。那么如何進一步認識我國住房抵押貸款證券化過程中存在的違約風險并有效地加以控制將是我們必須面對的問題。

　　二、我國住房抵押貸款證券化面臨的違約風險。

　　所謂的違約風險從廣義上來講也叫做信用風險，是指在交易活動中，交易一方的違約給另一方造成損失的可能。住房抵押貸款證券化的的違約風險主要來自于原始住房抵押貸款的借款人無法或不能及時償還本金和利息而給住房抵押貸款支持證券的持有人造成的損失。

　　住房抵押貸款證券化市場的基礎資產是原始住房抵押貸款，如果原始貸款出現現金流中斷和壞賬的情況，那么以這些貸款為擔保發行的債券價格就會出現大幅度下降。在我國住房抵押貸款的發放過程中，金融機構發放貸款并沒有基于借款人未來穩定的收入預期，而是單純的依賴房屋價格的上漲，購房者只要出示一份收入證明，即可獲得商業銀行的住房抵押貸款。[3]。

　　近10年來，我國的經濟發展迅猛，各項經濟指標運行良好，伴隨著我國住房改革進程的加快和人們對住房要求的不斷提高，住房抵押貸款呈現急劇增長。2010年我國商業銀行住房抵押貸款的不良貸款率為1。26%，由于住房抵押貸款的低違約率和高收益率，銀行對于住房抵押貸款的開發樂此不疲，各商業銀行將住房抵押貸款視為優質資產，不斷擴大發放住房抵押貸款的規模。對于住房抵押貸款的低違約率我們不能盲目樂觀，我國住房抵押貸款的低違約率的背后是節節攀升的房價。同時，我國個人住房抵押貸款資產支持證券的違約率卻正在攀升，“建元2007-1”的2007年末違約率為0%，2008年末違約率為0。3%，2009年末違約率為0。68%，2010年違約率為0。72%。一旦宏觀環境和預期收入發生變化，住房抵押貸款證券化的違約風險將大大增加。

　　違約風險是一種綜合性的風險，具有易傳遞性和易擴散性，某一方的違約風險可擴散到相關聯方，同時違約風險還具有隱蔽性和突發性，是受內外部因素共同影響的。住房抵押貸款證券化的違約風險來自多方面，例如抵押貸款發起人造成的違約風險、抵押貸款擔保人造成的違約風險、借款人造成的違約風險等，由于借款人是影響抵押貸款證券化基礎資產的主要因素，所以，本文主要研究借款人所造成住房抵押貸款證券化的違約風險。在我國，由于借款人造成的住房抵押貸款證券化的違約風險主要分為主動違約和被動違約。

　　1。主動違約。

　　主動違約又稱之為理性違約，是指在償還住房抵押貸款期間，在其財務狀況正常的條件下，因為經濟理性而從某一時刻起停止還本付息的行為。借款人雖然尚有還款的能力，但是為了實現效用最大化而放棄了已經累積的房屋權益，不再執行貸款合同。造成主動違約的因素很多，比如房地產價格的變動。若房屋價格上升，即使借款人沒有償還能力，他也不會選擇違約，因為可以把房屋轉讓，不僅可以償還所有貸款，還可以獲得額外的盈利。當房屋價格下降時，若按照現行市場房屋價格購買同樣的房產所支付的費用比未償還的利息低，或者轉讓房產不足以清償余款，借款人就會選擇理性的違約。2010年5月，各商業銀行啟動了房地產貸款壓力測試，各商業銀行按照房價下跌30%的情況的壓力測試顯示，在房價下降30%、利率上升108個基點的重度壓力下，樣本銀行房地產不良貸款率會上升2。2個百分點，稅前利潤下降20%;46家農村商業銀行不良率將上升3。5個百分點，貸款損失率增加30%。2011年，光大銀行通過幾次壓力測試，結果顯示房價下跌10%到30%不會對利潤造成巨大的影響，如果下來50%可能會對撥備、利潤都有很大的影響。[4]。

　　造成主動違約的因素還有貸款房價比，貸款房價比作為還款意愿指標是還款人在資金困難是是否做出違約行為的主要因素。無論是房價的波動，政策的變化，時間的推移等因素，若借款人支付了較高的首付，那么其違約的概率越小。目前我國規定首套房貸款房價比不能超過70%，也就是說，個人購房最低首付比例必須達到30%。

　　此外，貸款利率的變化也是造成主動違約的因素。在我國住房抵押貸款采取浮動利率貸款，利率的變動會給增加或降低借款者的還款壓力，從而使住房抵押貸款支持證券的未來現金流和折現系數隨著市場利率的變動而變動。當利率提高時，借款人的還款壓力增大，就有可能發生違約風險;當利率較以前下降時，借款人的還款壓力減少，發生違約風險的概率減小。

　　住房抵押貸款市場利率下降時，借款人能夠以更低的成本融得資金，從而減少在抵押貸款月付款額，原有住房抵押貸款利率與現行住房抵押貸款市場利率之差越大，此借款人再籌資傾向就越強，反之，借款人再籌資傾向就越弱。所以我們得出結論：支付較高貸款利率的是借款人會選擇提前還款，從而影響資產池現金流，給投資者的收益帶來影響。

　　2。被動違約。

　　被動違約是借款人由于某些客觀原因導致自身支付能力不足而無法按照貸款合同的約定按時償還本息而造成的違約行為�？陀^因素主要有：借款者收入的減少，失業或疾病等突發事件，而與房地產價格，市場利率無關。[5]。

　　從貸款的技術層面考慮，影響被動違約的主要因素是貸款期限。若貸款期限較長，則每月的還款金額變少，被迫違約風險就減少。若貸款期限較長，則不確定因素增加，相關的其他風險也會增加。在我國，由于貸款買房的群體大部分是年輕人，所以貸款期限通常比較長，一般為10-30年。

　　另一影響被動違約的因素為償付收入比，償付收入比作為償還能力指標是指借款人每月償付金額包括貸款償還的本金和利息與借款人每月收入的比值。該比值反映了城市居民的供房壓力，也反映了我國房地產價格是否合理，是否存在投機行為。[6]在我國，銀監會的規定是月度償付率不能高于50%。一般來說，PTI數值越低，還款能力越強，所面臨的違約風險就越小。

　　綜上所述，造成建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托違約率逐年上升的因素可能有以下幾個方面：首先2008-2009年，由美國次貸危機引起的全球性的金融危機對我國經濟帶來了很大的影響，許多中小企業在金融危機中破產，失業率增加，造成一部分人被動違約，使之不能按時償還貸款，而住房抵押貸款作為“建元2007-1”個人住房抵押貸款證券化的基礎資產，不可避免的引起住房抵押貸款證券化信托的違約率的上升。其次2010-2011年，我國經濟進入全面復蘇階段，房價再次進入全面上升階段，國家為了抑制房價的增長和通貨膨脹，從2010年至2011年7月共加息5次，一年期的貸款利率提高至6。56%，房貸利率至近10年最高。隨著貸款利率的提高，一部分人由于還款壓力過大，放棄還款;還有一部分人由于貸款利率的提高而選擇提錢還款，從而影響資產池的現金流。

　　無論是借款人的被動違約還是理性違約，都會對發放住房抵押貸款的金融機構產生不良影響。違約行為發生后，雖然銀行能將抵押物變賣，但由于房地產價格的波動，可能使其收回的資金額少于貸款余額，從而使銀行資產受到損失。同時，銀行的資金流量發生了改變，需要重新安排資金使用計劃，若此時資金市場的利率發生變化，將對銀行造成不利影響。

　　三、防范我國住房抵押貸款證券化違約風險的對策。

　　通過對我國住房抵押貸款證券化的現狀和違約風險的分析，可知若要有效防范證券化過程中的風險，使住房抵押貸款證券化平穩發展，既需要穩定的市場環境，也需要相關的法律支持。

　　在我國，擔保制度還不夠完善，在銀行發放住房抵押貸款的過程中，存在嚴重的信息不對稱的問題，由于我國居民收入來源多樣化，還沒有實現完全的貨幣化，名義收入和實際收入差距很大。在借款人辦理住房抵押貸款的過程中，不能提供非常有效的信用證明和家庭財產證明，資信情況無法判斷。在我國，社會保障程度不高，所以借款人未來現金流的預期支出不可預測，所以住房抵押貸款證券化在我國比在其他國家面臨更大的違約風險，我國應加強對違約風險控制的措施

　　(一)健全和完善我國住房抵押貸款保險制度。

　　1。政府應大力扶植并完善住房抵押貸款保險制度。我國政府應為住房抵押貸款保險制度制定專門的法律法規并設立專門機構，同時，房貸保險應該具有一定的社會福利性質。自1998年，華泰保險公司、太平洋保險公司等保險公司推出了住房保證保險險種，此險種均為商業保險，我國應導入國家信用，建立適合我國國情的國家政府保險與商業保險并重的住房抵押貸款保險制度[7]，建立以國家信用為基礎的政策性保險公司，增強商業保險機構進入市場的信心，對建立一個穩健的中國住房金融體系將發揮重要作用。

　　2。保險公司應豐富保險險種。我國由于開展住房抵押貸款保險制度的時間不長，住房抵押貸款保險險種單調，主要險種為購房者信用保險，即購房者由于自然災害、疾病、失業等意外災害導致購房者現金流中斷，喪失償還貸款的能力而購買的保險。保險公司應全方位，多角度開發住房抵押貸款保險險種。例如房地產質量保險，由開發商想保險公司投保質量險，當房屋質量在投保期間出現質量問題時，由相應的保險公司承擔相應的賠償，既保護了開發商的利益，又保護了購房者的利益，防止購房者因為房屋的質量放棄產權從而出現違約行為。多樣化的險種可以使購房者和銀行采取靈活多變的決策。

　　(二)建立和完善個人信用體系。

　　基礎資產借款者的信用狀況直接關系到住房抵押貸款證券化違約風險的大小，住房抵押貸款證券化的違約風險與貸前的信息不對稱息息相關，健全個人信用征信體系可以為貸款機構提供更全面的借款者的信息以防范違約風險。

　　1。建立相關的信用評價機構。目前，我國個人的信用情況是由各個商業銀行獨立完成，這導致個人信用資料不全，信用資料不能共享等。所以，政府應組建相關的信用評價機構，依據客觀，公正、獨立的原則，整合銀行信用評估機構，聯合保險、證券、醫療、公安、法院。會計師事務所、律師事務所等機構參與評估，利用信息技術把個人信息的記錄和評價整合，建立記錄個人信用的檔案，以對借款人整個信用作出整體評價，實現跨行業、跨地區、跨系統的信息共享的信用系統，建資料信息數據庫。[8]。

　　2。建立個人風險預警系統。通過個人風險預警系統，跟蹤發放貸款后信貸資金流向，發現問題時及時對借款人采取措施，對于有信用缺失的借款者，通過個人風險預警系統，根據信用缺失情況設立不同的條件和規模的限制條件，使信用缺失者受到相應的使用限制。