銀行業是我國金融體系的重要組成部分，各大商業銀行扮演著不同的角色，發揮著各自的作用，本文主要從市盈率等財務指標對招商銀行的整體投資價值進行分析。

　　《金融世界》Finance World(月刊)2010年創刊，發揮新華社全球財經資訊采編優勢，圍繞經濟金融全球化和中國金融發展中全局性、長遠性和戰略性問題，進行全面、客觀、專業地深度報道和權威分析，以期為國內外政界、金融界和工商界高端讀者提供有價值的決策資訊和最佳的閱讀體驗。雜志讀者包括中國各級金融監管部門領導、各類金融機構高管和大中型企業負責人。發展目標是成為與中國經濟金融發展相適應，具有全球影響力的一流財經雜志。

　　2015年，我國經濟延續下行態勢，宏觀經濟形勢錯綜復雜。在這種復雜多變的背景下，對上市商業銀行進行投資價值評估成為投資者制定投資策略的重要依據。本文選取招商銀行2011年至2015年的相關數據，對其基本情況、經營優勢及劣勢、財務指標進行投資價值分析，最終采用市盈率法對其投資價值進行評估，通過分析認為招商銀行具有長期投資價值。本文最終根據相關數據分析給出投資建議。

　　一、引言

　　商業銀行作為我國經濟發展的重要樞紐，如今面臨著復雜的發展環境。國際金融市場受英國退歐恐慌、美聯儲加息預期、全球經濟增長乏力等的影響呈現動蕩不安的情形;國內金融市場上，利率市場化、金融脫媒化、經濟結構轉型致使商業銀行的凈息差不斷縮減，面臨的風險日益增加。本文選取在中國具有相當規模和實力的招商銀行為研究對象，采用比較分析法，財務指標分析法分析其業務經營情況和財務數據情況，在此基礎上，通過市盈率法估計其內在的投資價值，以期為中小投資者提供部分參考。

　　二、文獻綜述

　　我國對企業價值評估的研究起步較晚。傅依，張平(2002)通過對公司價值理論的深入研究，建立了從財務指標分析、經營戰略分析和預測發展前景方面來具體評估企業價值的邏輯結構;鄭桂娜(2013)采用市盈率法和經濟增加值法對招商銀行進行投資價值評估，得出了招商銀行具有內在投資價值的結論。

　　三、招商銀行的基本概況

　　1.基本情況

　　招商銀行成立于1987年，總部位于深圳，是我國首家全部由企業法人持股的商業銀行。2002年4月，在上海證券交易所上市。2006年9月，在香港聯交所上市。其分銷網絡主要遍布于長江三角洲，珠江三角洲，環渤海經濟區等經濟比較繁榮的城市和地區。目前境內外代理行已有1963家。截至2015年年末，已有資產規模54749.78億元，股本總額252.20億元。

　　2.經營情況

　　2015年，招商銀行實現營業收入2014.71億元，同比增長21.47%。其中凈利息收入1367.29億元，同比增長16.66%。其增長主要源于存貸規模的擴張。折人民幣各項存款總額，折人民幣境內儲蓄存款總額，人民幣境內個人消費貸款總額分別占據的中小型銀行市場份額為6.79%，6.28%，6.59%，均居于中小型銀行的首位;折人民幣各項貸款總額占據市場的6.59%，位于第二位，說明招商銀行存貸業務具有非常強的競爭力。非利息凈收入實現647.42億元，同比增長33.05%。招行幾年來堅定實施戰略轉型，以零售金融為主體，公司金融，同業金融為支撐。非利息收入由2010年的143.01億元發展至2015年的647.42億元，增長了3.5倍。資產負債結構不斷優化，逐漸向輕型銀行轉變。

　　四、經營優勢

　　1.金融混業化進程加快

　　隨著客戶投資需求的多元化，金融產品涉及的領域和范圍越來越廣，包括銀行、證券、基金、信托等各個領域。產品的綜合性加強，使得金融混業化的進程加快。招商銀行一直保持著較高的創新活力，緊跟時代潮流，不斷推出多元化的金融產品。例如金葵花理財和私人銀行，掌上銀行等互聯網金融服務，不斷擴大優質客戶群。

　　2.一體兩翼優勢凸顯

　　在對經濟形勢進行審慎洞察分析后，招商一行形成了“一體兩翼“(以零售金融為主體，公司金融、同業金融為"兩翼")的戰略定位，致力于打造輕型銀行，力圖以更低的資本消耗獲取更多的利潤。2015年，招行零售金融業務稅前利潤達347.92億元，占稅前總利潤的46.34%。其中財富管理手續費及傭金收入實現232.44億元，同比增長70.32%，帶動了非利息收入業務的發展。公司金融業務稅前利潤達125.08億元，占稅前總利潤的16.66%。同業金融稅前利潤229.83億元，同比增長41.9%。在投資出口需求疲軟的經濟背景下，差異化競爭成為招商銀行新的利潤增長點。

　　3.與第三方支付平臺的合作

　　在互聯網金融熱潮下，招商銀行依托第三方支付平臺的便捷性和低成本性，搭建了與第三方支付平臺的聯系。目前已與滴滴出行，中國移動和中國聯通等多家互聯網企業，運營商建立全面戰略合作關系，不斷擴大客戶群，提高客戶黏度。

　　五、經營劣勢或威脅

　　1.復雜的宏觀經濟環境

　　美聯儲加息的預期，使得資金不斷外流;英國退歐恐慌，使得投資者開始尋求避險手段，加劇資本市場的不穩定性。我國正處于經濟結構轉型時期，經濟面臨下行壓力;投資出口需求疲軟，工業增速處于低位，致使銀行資產質量承壓;物價持續處于低位;消費需求逐漸企穩。復雜的宏觀經濟環境使得銀行的利潤空間進一步收窄。

　　2.外資銀行的競爭

　　隨著我國資本市場的逐漸放開，外資銀行大量涌入。外資銀行根據憑借自身的優勢能夠幫助客戶在全球實現資本配置，因而更能吸引高凈值人群，使得一部分優質客戶和資源流入外資銀行，擠壓了我國銀行的利潤空間。

　　六、財務指標分析

　　本文選取招商銀行2011年至2015年相關數據，從資產的安全性，盈利性，流動性三個方面分析其經營狀況和財務狀況。

　　1.安全性分析

　　安全性是商業銀行經營的基礎，本文選用資產負債率來分析招商銀行的綜合償債能力，通過不良貸款率來了解招商銀行資產質量。

　　資產負債率=負債總額/資產總額。一般來說，該比率越高，償債能力越差。招商銀行2011年至2015年的資產負債率分別為1.04，0.94，0.93，0.93，0.93，由于招商銀行正處于成長期，所以資產負債率偏高，而所有者會得到更高的杠桿利益。 　　不良貸款率=不良貸款/貸款總額。2015年，招商銀行總行不良貸款達47.9億元，占貸款總額的1.26%，同比增長0.57%。不良貸款主要集中在中西部地區，分別占不良貸款的3.41%，2.57%，不良貸款率處于行業平均水平。不良貸款率攀升主要與我國進行供給側改革，淘汰產能落后的企業有關。

　　2.流動性分析

　　流動比率=流動資產/流動負債，是反映商業銀行流動性的重要指標。一般來說，該比率越高，償債能力越強，但過高的流動性比率，則說明存在過多未被充分利用的資金。2011年至2015年，招商銀行的流動比率均值為45.28%，高于監管當局的監管要求，目前不存在流動性不足的問題。

　　3.盈利性分析

　　由于息稅前利潤不受企業資本結構的影響，本文選用總資產報酬率來分析招商銀行的盈利能力，用非利息收入占比分析招商銀行的盈利結構，凈利潤增長率分析其未來盈利狀況。

　　資產報酬率=息稅前利潤/資產平均總額。2011年至2015年，招商銀行息稅前利潤分別為2.25%，2.83%，2.99%，3.45%，3.77%，3.83%，呈逐年上漲的態勢。

　　非利息收入占比=非利息收入/營業收入。通過分析看出，我國各銀行的非利息收入占比普遍較低。2014年，南京銀行、華夏銀行、北京銀行非利息收入占比不足20%，招商銀行占比32.47%，僅次于廣發銀行。2014年，五家國有銀行的非利息收入占比均值為22.5%，低于招商銀行約10個百分點。說明招行非利息收入業務增長迅速。

　　2011年至2015年，招行凈利潤由361.27億元增長至580.18億元，同比增長60.59%。由招商銀行的盈利結構可以發現，其凈利潤增長具有很高的可持續性。

　　七、投資價值評估

　　由于商業銀行受靈活的貨幣政策及多變的金融環境的影響較大，未來現金流不穩定，本文在對招商銀行相關經營狀況和財務狀況的分析的基礎上，進一步采用PE法對招商銀行進行投資價值評估。

　　市盈率=每股股價/每股收益。一般來說，市盈率高，說明投資者對該企業的發展前景看好，但也應該注意，市盈率過高，該股票則有較高的投資風險。本文選取光大銀行，華夏銀行，中信銀行，民生銀行，平安銀行，興業銀行和浦發銀行這7家中小型股份制商業銀行的市盈率作為市盈率參照標準。考慮到各銀行的股本和利潤規模差異較大，本文將各個銀行的股本數作為權數以求得市盈率參照標準PE0。

　　PE0=光大銀行，華夏銀行，中信銀行，民生銀行，平安銀行，興業銀行和浦發銀行各自的市盈率*各銀行股本數占全部7家銀行股本數的比重=5.99。

　　2015年年末，招商銀行的市盈率為6.01，每股收益2.99元，與7家中小型股份制銀行市盈率參照水平相比大約處于行業水平。以7家中小型股份制商業銀行的市盈率均值5.99為基礎，計算招行每股股價為17.96元。

　　八、投資建議

　　我國經濟發展進入新常態，中國銀行業的經營環境發生了深刻的變化。招商銀行積極適應環境變化，穩健推進“一體兩翼”的發展戰略，實現了營業收入的穩定增長。雖然不良貸款率受經濟結構調整的影響出現攀升，但我國經濟基本面仍然長期向好，預計未來兩年招商銀行會繼續向零售金融業務傾斜，穩步推進發展轉型，品牌價值會持續提升。投資者可以在對招商銀行所面臨的風險進行具體分析之后，考慮購入并長期持有。

　　參考文獻：

　　[1]陳婧，徐宏峰.我國股票收益影響因素的實證研究[J].經濟問題，2008，(2)：94-96.