從上世紀(jì)中期以后，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一直都保持著這樣的一個(gè)變化趨勢(shì)，即內(nèi)部資金所占份額越來越多，而外部資金所占份額則越來越下滑，而在外部資金的構(gòu)成方面，銀行融資的所占份額也越來越不敵證券融資，出現(xiàn)了逐年下降的趨勢(shì)。再具體地講，同為證券融資方式的股票融資和債券融資相比，后者的比重也在逐漸超越前者，成為證券融資的主要方式。

　　一、當(dāng)前我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　與發(fā)達(dá)國家的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)情況相比，我們出現(xiàn)了正相反的變化趨勢(shì)。由于國家財(cái)政投資縮減等原因，企業(yè)內(nèi)部資金逐漸變少，外部資金比重占到了絕大部分，其中銀行融資的份額遠(yuǎn)超證券融資，但是近幾年證券融資的比重在逐漸增加，雖然企業(yè)債券市場還出現(xiàn)比較落后甚至一度出現(xiàn)了停滯的現(xiàn)象，但是股票市場卻一路高歌猛進(jìn)，這一點(diǎn)也是與發(fā)達(dá)國家截然不同的。為了推動(dòng)資本市場的發(fā)展，我們實(shí)行股份制、開創(chuàng)現(xiàn)代企業(yè)制度，還想了諸多的發(fā)展策略，但是不可否認(rèn)的是，當(dāng)前我國資本市場發(fā)展還是比較滯后的，還出現(xiàn)不均衡等一系列的問題。(1)證券市場缺乏管理。全國性與地方性證券交易市場并存，這是判斷一個(gè)國家資本市場是否平衡、是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。然而就我國實(shí)際情況看，我們的證券交易市場單一，只有深滬兩家，地方性交易所并不多見，哪怕有些城市有自己的交易中心，但是不管是從交易規(guī)范來看，還是從規(guī)模來看，都尚未形成氣候，而一些地下交易所，卻生命力十分旺盛，五花八門的證券交易層出不窮。就當(dāng)前的發(fā)展形勢(shì)看，在未來還將涌現(xiàn)出大量的地方性區(qū)域間的柜臺(tái)交易和證券交易，進(jìn)一步放大市場失衡的問題。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。現(xiàn)階段外資股、內(nèi)部職工股、社會(huì)公眾股、法人股以及國有股，共同組成了我們股份制公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，然而在上市門檻面前，大家卻并不平等。法人股和國有股占到了總股本的70%以上，卻沒有上市流通的資格，然而占比比較低的外資股和社會(huì)公眾股卻可以大搖大擺地邁過上市的門檻。另外，還有一部分在海外上市的企業(yè)，又包括了S股、N股等等，如此一來放大了股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題。(3)資本市場發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡。資本市場包括產(chǎn)權(quán)市場、股票市場、債券市場以及長期借貸市場，這其中股票和債券市場的發(fā)展水平遠(yuǎn)超產(chǎn)權(quán)市場和長期借貸市場，這是一個(gè)不平衡。再者金融和企業(yè)債券不敵國債市場，另外在交易市場上，股票市場規(guī)模大于債券市場，但是在發(fā)行市場上卻截然相反，這是又一個(gè)不平衡。(4)資本市場非市場化。盡管到今天，我們改革開放已經(jīng)進(jìn)行了四十多年，但是資本市場的開放卻只經(jīng)歷了三十年的時(shí)間，再加上金融抑制政策和銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制的影響，雖然國家經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展，但是資本市場卻還是處在比較滯后的階段，遠(yuǎn)不能和發(fā)達(dá)國家相比。

　　二、由資本市場發(fā)展不均衡對(duì)企業(yè)引起的負(fù)面效應(yīng)

　　現(xiàn)階段企業(yè)債券在資本市場結(jié)構(gòu)中占到的比重是比較少的，產(chǎn)權(quán)市場交易量少，在銀行貸款方面，長期貸款所占份額也十分有限，從根本上說，這是由于我國資本市場發(fā)展不均衡所導(dǎo)致的，而由此對(duì)企業(yè)引發(fā)的負(fù)面影響，就是股票融資在企業(yè)融資方式上一枝獨(dú)大，從而出現(xiàn)了功能不足、機(jī)制不足等一系列問題，過度依賴股票融資，對(duì)于企業(yè)來講也是不可取的。當(dāng)前我國股票市場也存在一些問題，一些自身質(zhì)量比較差的上市公司，他們?yōu)榱双@取更多的自身利益，常常抬高差價(jià)，造成股票價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)。除此之外，換手率太高也會(huì)造成成交量出現(xiàn)較大波動(dòng)，從而助長了投機(jī)行為，造成一系列不良的效果。另外，雖然如今老百姓生活條件好了，有了更多的積蓄可以拿來投資，但是相較于買股票、買債券，大部分老百姓出于安全考慮，還是會(huì)主要選擇買國債或者存銀行，其中存銀行占大多數(shù)，也就是說銀行可用來貸款的數(shù)額是非常可觀的。但是我們需要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，證券市場的上市流程很復(fù)雜，同時(shí)條件又十分嚴(yán)格，有額度和指標(biāo)的限制，這些限制將一大批不符合條件的企業(yè)拒之門外，他們只能尋求銀行貸款，而一旦銀行提高貸款要求，這些企業(yè)就會(huì)面臨資金枯竭的問題，所以銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制不改變，融資渠道單一的企業(yè)就要面臨生存挑戰(zhàn)。這里還要再提一下政府干預(yù)的問題，因?yàn)槲覈�特殊的體制，所以常對(duì)資本市場進(jìn)行行政干預(yù)，政府的宏觀調(diào)控在規(guī)范市場秩序等方面發(fā)揮著重要意義，但過多的干預(yù)就阻礙了資本市場的市場化，容易造成市場失衡的問題，從而影響企業(yè)資金需求的滿足。

　　三、優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的策略

　　(一)發(fā)展股票市場

　　要增強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)和資本市場二者之間的聯(lián)系，通過發(fā)展股票市場，為重點(diǎn)企業(yè)增加股票發(fā)行量。還需做到：完善并堅(jiān)持退出機(jī)制，迫使那些連年負(fù)盈利的上市公司退市，而對(duì)于那些證券價(jià)格過低、經(jīng)濟(jì)效益不好的，進(jìn)行場內(nèi)交易的公司，要利用競爭約束機(jī)制，迫使其退到場外交易;要放寬對(duì)前期投入多、回報(bào)少但有較大發(fā)展前景的企業(yè)，例如高新技術(shù)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，給予其更多的融資幫助;要制定合理統(tǒng)一的上市標(biāo)準(zhǔn)，并減少行政干預(yù)，企業(yè)可自行申請(qǐng)上市公司的注冊(cè)。要適當(dāng)?shù)販p少國有股的份額，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、配售等形式，提高其他股權(quán)結(jié)構(gòu)的比例，并給予法人股和國有股上市流通的機(jī)會(huì)。

　　(二)發(fā)展開放式基金

　　要進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)有基金的規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)充，并對(duì)那些不再適應(yīng)于當(dāng)下市場的基金進(jìn)行改造。現(xiàn)階段資本市場中不乏一些資產(chǎn)質(zhì)量不佳的中小基金，要加強(qiáng)市場維穩(wěn)、抑制投機(jī)行為的效果，就需要進(jìn)一步擴(kuò)大其規(guī)模，對(duì)基金管理人的分布結(jié)構(gòu)做出調(diào)整;要推動(dòng)證券市場向著更成熟更健康的方向發(fā)展，需要進(jìn)一步設(shè)立開放式基金，開放式基金意味著優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制更明顯更突出，這也是基金業(yè)自身發(fā)展規(guī)律的體現(xiàn)，用開放取代封閉這是市場發(fā)展的要求，也是必然趨勢(shì)。開放式基金需提高自身風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，提高基金凈值，重點(diǎn)推出質(zhì)量上乘的藍(lán)籌股，只有這樣才能更好地吸引投資者申購。另外，要重視對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)，因?yàn)樗麄兊拇嬖谟兄�于減少大戶借助信息惡意炒股的行為發(fā)生，從而抵制股市中的不良風(fēng)氣，有助于利用共同基金吸收社會(huì)閑散資金，起到平衡供求的作用，同時(shí)他們還有技術(shù)信息等多方面的優(yōu)勢(shì)，所以要在機(jī)構(gòu)投資者身上投入更多關(guān)注。

　　(三)發(fā)展企業(yè)債券市場

　　過去由于企業(yè)債券發(fā)行不規(guī)范、債券管理失控，以及企業(yè)自身經(jīng)營不善而欠本欠息等問題的存在，我們國家便試圖利用股權(quán)融資，來壓制企業(yè)債券市場的發(fā)展，但是所收獲的成效卻不是我們想象的那般美好。前面我們提到了企業(yè)過于依賴股權(quán)融資，就等于放棄了債券融資所特有的機(jī)制與功能，這對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言，是不利的。與股權(quán)融資相比，選擇債權(quán)融資，企業(yè)就可以承擔(dān)更少的道德風(fēng)險(xiǎn)，而享受更多的激勵(lì)機(jī)制。我們國家不妨也向西方國家借鑒學(xué)習(xí)，發(fā)展適合本國國情、市場行情以及企業(yè)自身特點(diǎn)的債券市場，并降低企業(yè)發(fā)行債券的門檻，引導(dǎo)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，多對(duì)債券融資加以考慮。另外，在大力發(fā)展債券市場的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)其的管控，建立制約機(jī)制、破產(chǎn)制度，還要加強(qiáng)對(duì)從事資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)審計(jì)、證券評(píng)級(jí)的人及企業(yè)的管理。

　　(四)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資

　　隨著現(xiàn)代科技的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)融資也走進(jìn)了我們的視線。如今我們說融資，不再單單指對(duì)資金的集合，還包括對(duì)資金的籌集。網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的到來，我們的融資渠道就更加寬泛了許多，互聯(lián)網(wǎng)上一些新興的P2P、眾籌等公司，貸款門檻低，可以幫助企業(yè)解決一時(shí)之需，但是需要注意的是，企業(yè)要增強(qiáng)辨別能力，避免掉入互聯(lián)網(wǎng)金融騙局。實(shí)際上發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資，最重要的是借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)信息傳送與共享，減少融資風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置。

　　四、企業(yè)建議

　　第一，要比較融資方式，選擇最合適的融資來源。如今企業(yè)能夠考慮的融資方式越來越多，未來融資渠道也還是會(huì)在不斷地?cái)U(kuò)寬，但是不管選擇哪種融資方式，企業(yè)都要對(duì)其付出相應(yīng)的成本，而且不同的融資方式，所需的資金成本也是不一樣的，怎么才能控制成本而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的融資效果就是企業(yè)要思考的問題。為此，企業(yè)要結(jié)合自身實(shí)際情況以及國家的相關(guān)規(guī)定，比對(duì)不同融資方式對(duì)自身的適用程度，權(quán)衡利弊，最終確認(rèn)最合適的融資來源。第二，要確定自己的資金需求是否合理。對(duì)于企業(yè)來說，籌集的資金并非越多越好，資金過多，就會(huì)擴(kuò)大融資成本，資金后期的利用率就是個(gè)問題，當(dāng)然籌集的資金太少也不行，會(huì)讓企業(yè)繼續(xù)因缺乏資金而無法正常運(yùn)行，所以企業(yè)自身要明確自己所需的資金到底是多少，根據(jù)資金利用情況確定資金數(shù)量，合理安排資金的投放與回收。第三，規(guī)范融資管理。從確認(rèn)融資來源到資金的投放利用，整個(gè)融資的全過程，企業(yè)都要進(jìn)行規(guī)范化管理，要建立相適應(yīng)的管理機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，對(duì)資金項(xiàng)目，要統(tǒng)一經(jīng)營管理，提高資金的利用率。

　　五、結(jié)語

　　與西方發(fā)達(dá)國家相比，我們國家的資本市場還存在著一些問題，實(shí)際上企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資本市場的發(fā)展是相輔相成的，良好的資本市場環(huán)境，給了企業(yè)更多的融資機(jī)會(huì)，同樣企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，會(huì)帶動(dòng)金融市場的發(fā)展。

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　　《企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與資本市場發(fā)展現(xiàn)況》來源：《商訊》，作者：楊大鵬