內(nèi)容摘要：中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷發(fā)展有利于促進(jìn)資金資源的優(yōu)化配置、提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)自主性，但與此同時(shí)，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步凸顯。長(zhǎng)期的利率管制使我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、重視不夠，導(dǎo)致商業(yè)銀行面對(duì)不斷加劇的利率風(fēng)險(xiǎn)往往束手無(wú)策。本文通過(guò)介紹商業(yè)銀行面臨的利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)類型及測(cè)量方法，希望能為商業(yè)銀行識(shí)別利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)提供有益的借鑒與啟發(fā)。
　　關(guān)鍵字：商業(yè)銀行，利率市場(chǎng)化，利率風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量
　　
　　當(dāng)今世界正以經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化為重要特征，隨著科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步而快速發(fā)展。利率市場(chǎng)化是金融自由化浪潮的必然產(chǎn)物，其主要特征是利率定價(jià)權(quán)由政府轉(zhuǎn)移至市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化的過(guò)程極大的提高了資金的使用效率，而同時(shí)也使得利率變得難以預(yù)測(cè)和富于變化，大大加劇了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融體制改革起步較晚，利率管制一直持續(xù)到20世紀(jì)末，長(zhǎng)期以來(lái)的利率管制使我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足、重視不夠，導(dǎo)致商業(yè)銀行面對(duì)不斷加劇的利率風(fēng)險(xiǎn)往往束手無(wú)策。這種形勢(shì)下，介紹西方國(guó)家先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理理論及風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具，可以為我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理提供啟示。
　　一、 利率市場(chǎng)化的基本概念
　　目前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)利率市場(chǎng)化的名稱和定義多種多樣，尚未給出普遍認(rèn)可的定義。參考《當(dāng)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)大辭庫(kù)》中的定義，利率市場(chǎng)化即利率自由化（InterestRateMarketization）是指金融主管當(dāng)局放松利率管制、金融市場(chǎng)上的利率更多的由市場(chǎng)決定的趨勢(shì)。利率市場(chǎng)化主要包括以下四個(gè)方面：（1）利率形成機(jī)制是市場(chǎng)主導(dǎo)的；（2）利率的數(shù)量、期限和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)均由市場(chǎng)自由選擇形成；（3）金融機(jī)構(gòu)在利率水平上擁有充分的自主權(quán)，政府只可以通過(guò)間接方式影響利率水平；（4）中央銀行基準(zhǔn)利率作為市場(chǎng)利率的指示。
　　二、 我國(guó)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)分析
　　利率市場(chǎng)化過(guò)程中，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源多樣，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短可劃分為階段性風(fēng)險(xiǎn)和恒久性風(fēng)險(xiǎn)。
　　1、階段性風(fēng)險(xiǎn)
　　利率市場(chǎng)化的階段性風(fēng)險(xiǎn)，是指從利率管制到利率市場(chǎng)化初期，經(jīng)濟(jì)主體不能適應(yīng)市場(chǎng)化利率環(huán)境、利率水平不規(guī)則波動(dòng)所產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　在利率市場(chǎng)化改革初期，一般會(huì)出現(xiàn)利率水平上升的現(xiàn)象，相應(yīng)的貸款利率也會(huì)上升。隨著貸款利率的上升，貸款合同的拖欠概率也會(huì)提高。此外，銀行貸款利率的上升還將產(chǎn)生逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，即在信息不對(duì)稱的情況下，高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的貸款人仍然可以從銀行渠道獲得貸款，而風(fēng)險(xiǎn)低的貸款人因?yàn)槭找媛实停�不能承受高額的利息而放棄從商業(yè)銀行渠道獲得貸款。
　　階段性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于由管制利率邁向市場(chǎng)利率的轉(zhuǎn)軌階段，由金融監(jiān)管制度、企業(yè)融資制度、法律制度等不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，帶有系統(tǒng)性，沒(méi)有可預(yù)測(cè)性，沒(méi)有合適的對(duì)沖工具用以減輕或消除。但隨著轉(zhuǎn)軌階段的完成，階段性利率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)漸趨消失。
　　2、恒久性風(fēng)險(xiǎn)
　　利率自由化的恒久性風(fēng)險(xiǎn)，即是通常所講的利率風(fēng)險(xiǎn)。與階段性風(fēng)險(xiǎn)不同，利率風(fēng)險(xiǎn)源自市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性，具有長(zhǎng)期性和非系統(tǒng)性，只要實(shí)行市場(chǎng)化利率，就必然伴隨有利率風(fēng)險(xiǎn)。
　　利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。在新巴塞爾協(xié)議中，利率風(fēng)險(xiǎn)是指“利率向不利的方向變動(dòng)時(shí)，銀行可能遭受的損失”。基本的利率風(fēng)險(xiǎn)有重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)含選擇風(fēng)險(xiǎn)等四種。
　　（1）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（RepricingRisk）
　　重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱為成熟期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)（maturity-mismatchrisk），是最主要和最常見(jiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)形式。來(lái)源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限（固定利率）或重新定價(jià)期限（浮動(dòng)利率）所存在的差異。這種重新定價(jià)的不對(duì)稱性使銀行的收益或市場(chǎng)價(jià)值會(huì)隨著利率的變動(dòng)而變化。例如，如果銀行以短期存款為基礎(chǔ)發(fā)放長(zhǎng)期固定利率貸款，資產(chǎn)利率到期日長(zhǎng)于負(fù)債利率到期日，屬于負(fù)債敏感型缺口。當(dāng)利率上升時(shí)，貸款的利息收入是固定的，但存款的利息支出卻會(huì)隨著利率的上升而增加，從而使銀行的未來(lái)凈利息收入減少和市場(chǎng)價(jià)值降低。
　　（2）基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)（basisrisk）
　　基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，是另一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動(dòng)不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債的重新定價(jià)特征相似，但因?yàn)槠浠鶞?zhǔn)利率的變化可能不完全相關(guān)或者變化不同步，仍然會(huì)使該銀行面臨著因基準(zhǔn)利率的利差發(fā)生變化而帶來(lái)的基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　我國(guó)商業(yè)銀行面臨的基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)指名義利差風(fēng)險(xiǎn)，多由人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率的不同步變動(dòng)導(dǎo)致。以2008年12月23日央行調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率為例，一年至三年期存貸款利率同步下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，利差水平?jīng)]有變化；六個(gè)月、三至五年以及五年以上存款利率下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，而相同期限貸款利率下調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，存貸利差由2.79%增加到2.88%，擴(kuò)大了0.09個(gè)百分點(diǎn)。
　　（3）收益曲線風(fēng)險(xiǎn)（yieldcurverisk）
　　收益曲線反映的是證券到期期限與到期收益之間的關(guān)系，是分析利率走勢(shì)和進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)的基本工具。重新定價(jià)的不對(duì)稱性也會(huì)使收益率曲線的斜率、形態(tài)的變化對(duì)銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)。例如，假設(shè)以5年期政府債券的空頭為10年期政府債券的多頭進(jìn)行保值，那么，如果收益曲線變陡的話，即使已經(jīng)對(duì)收益曲線上的正常變動(dòng)做了保值，多頭的10年期政府債券的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值也會(huì)驟然下降。
　　（4）內(nèi)含選擇風(fēng)險(xiǎn)（embeddedoptionrisk）
　　內(nèi)含選擇風(fēng)險(xiǎn)是一種越來(lái)越重要的利率風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。一般而言，期權(quán)賦予其持有者買(mǎi)入、賣(mài)出或以某種方式改變某一金融工具或金融合同的現(xiàn)金流量的權(quán)利，而非義務(wù)。期權(quán)可以是單獨(dú)的金融工具，如場(chǎng)內(nèi)（交易所）交易期權(quán)合同，也可以隱含于其他的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具之中，如貸款的提前償還。一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對(duì)買(mǎi)方有利而對(duì)賣(mài)方不利時(shí)執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對(duì)稱的支付特征而會(huì)給賣(mài)方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。比如，若利率變動(dòng)對(duì)存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而對(duì)銀行產(chǎn)生不利影響。如今，越來(lái)越多的期權(quán)品種因具有較高的杠桿效應(yīng)，還會(huì)進(jìn)一步增大期權(quán)頭寸可能會(huì)對(duì)銀行財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的不利影響。
　　三、 利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量
　　對(duì)于以上利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量，除了傳統(tǒng)的敏感性缺口分析、持續(xù)期分析外，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議，目前國(guó)際上商業(yè)銀行普遍使用VaR風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值以及壓力測(cè)試方法對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量與控制。VaR，即ValueatRisk，是指在一定的持有期及置信度內(nèi)，某一金融資產(chǎn)或證券組合的價(jià)值所面臨的最大潛在損失。用公式來(lái)表示：
　　probability(ΔP>VaR)=1-α。其中ΔP為證券組合在持有期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)值的變化，VaR為在置信水平α下處于風(fēng)險(xiǎn)中證券組合的最大可能損失。
　　VaR方法的優(yōu)點(diǎn)在于可將資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)概括為一個(gè)貨幣計(jì)量單位來(lái)表示潛在損失，能直接比較面臨不同風(fēng)險(xiǎn)的不同工具間的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度，可以綜合度量受不同市場(chǎng)因子影響的多種金融產(chǎn)品組合的市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)。
　　目前在國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行中，中國(guó)建設(shè)銀行已采用了VaR方法，以2009年年報(bào)數(shù)據(jù)為例，如下表：（置信度99%，觀察期為1個(gè)交易日，單位：百萬(wàn)人民幣）
　　
　　利用以上VaR的方法，就可以對(duì)金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值波動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，其核心在于構(gòu)造金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值變化的概率分布，利用證券組合價(jià)值的歷史波動(dòng)信息回歸模型推衍未來(lái)的情形，以此來(lái)測(cè)量利率風(fēng)險(xiǎn)，并作為管理風(fēng)險(xiǎn)的決策依據(jù)。
　　上文簡(jiǎn)要介紹了利率市場(chǎng)化趨勢(shì)下的我國(guó)商業(yè)銀行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的一種有效工具。筆者希望通過(guò)本文的介紹，能夠拋磚引玉，使商業(yè)銀行積極識(shí)別、測(cè)量利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)，并用科學(xué)的方法進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)管理，從而削弱和化解利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。
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