自2008年金融危機爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟監(jiān)管力度逐漸加強，而銀行為了規(guī)避監(jiān)管，開展新業(yè)務獲取利潤，逐漸向表外擴展業(yè)務以獲得更高利潤，影子銀行應運而生，進入人們的視野。在不斷的發(fā)展過程中，影子銀行的業(yè)務活動不斷向金融領域的各個層面滲透，不可避免地對我國經(jīng)濟的發(fā)展造成了巨大影響。由于影子銀行自身存在透明度低、過度杠桿以及高度復雜的特征，會使風險積累，而影子銀行與金融機構及金融市場具有很強的關聯(lián)性，一旦受到負面影響，將使得影子銀行體系產(chǎn)生波動，不加以監(jiān)管以及防控，會引發(fā)系統(tǒng)性風險，乃至整個宏觀經(jīng)濟衰退。因此本文以影子銀行為研究對象，對其產(chǎn)生以及潛在影響進行分析，并提出針對性建議，規(guī)范影子銀行發(fā)展，確保金融體系穩(wěn)健運行，保障金融行業(yè)健康發(fā)展。

　　一、 我國影子銀行的產(chǎn)生以及發(fā)展現(xiàn)狀

　　(一)我國影子銀行的產(chǎn)生

　　影子銀行的概念界定起源于美國金融危機時期，被定義為“行使銀行職能的各類非銀行融資渠道、金融機構”。FSB(金融穩(wěn)定理事會)將影子銀行定義為游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。而中國影子銀行的業(yè)務活動更多的是與銀行往來，表現(xiàn)為銀行的影子，本質(zhì)上是信用貨幣創(chuàng)造行為。

　　2008年金融危機爆發(fā)后，各國經(jīng)濟呈現(xiàn)衰退趨勢，為了防止進一步惡化，各國實施寬松的貨幣政策向市場注入大量貨幣增強其流動性，以促使經(jīng)濟走出疲軟狀態(tài)。其流動性的增強，造成銀行間有大量貨幣進行流動，但在金融危機的影響下，各國監(jiān)管開始收緊，銀行需要高準備金的儲備，為了謀求更高的收益回報，從而將其業(yè)務轉(zhuǎn)向影子銀行業(yè)務。具體而言，銀行與信貸機構合作密切，銀行理財產(chǎn)品逐漸增加，高投資回報率以及發(fā)展迅猛吸引了更多非金融機構的參與，影子銀行規(guī)模不斷壯大。具體而言，寬松的貨幣政策造成信貸規(guī)模的快速發(fā)展，銀行和信貸機構合作增加，傳統(tǒng)銀行的貸款供給已經(jīng)無法滿足市場的巨大需求，這時信貸機構開始擴展市場，與銀行進行合作，依靠其靈活的業(yè)務平臺，源源不斷地將銀行已經(jīng)發(fā)放的貸款輸送到表外，使得商業(yè)銀行能夠繼續(xù)發(fā)放貸款。巨大的融資需求促進了中國影子銀行的快速發(fā)展。

　　影子銀行自身具有隱蔽性特點，可以通過規(guī)避對傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管，減少融資成本，滿足投資者對高收益、低風險投資渠道的需求，在高度復雜的跨行業(yè)資金業(yè)務來往中，為監(jiān)管套利提供溫床，并且隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，金融創(chuàng)新和技術的進步催生出一系列金融衍生工具，這些因素都促進了影子銀行的產(chǎn)生。

　　(二)我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

　　Luck和Schempp指出影子銀行的復雜性特征，使得其規(guī)模統(tǒng)計在學術界和監(jiān)管界未能形成統(tǒng)一口徑，而影子銀行的穩(wěn)定與它的規(guī)模大小密切相關，這就導致我國影子銀行風險狀況難以準確衡量。本文采用趙英偉、王浡力和李建軍等的做法，測算出2008～2019年影子銀行規(guī)模的變化情況(圖1)。

　　從結果可以看出，2008年至2010年，全球金融危機爆發(fā)以后，我國央行實施寬松的貨幣政策，經(jīng)濟開始回暖，影子銀行規(guī)模增速較慢，占GDP比重不高，影子銀行整體規(guī)模趨于穩(wěn)定狀態(tài)。2011年至2016年，影子銀行快速發(fā)展，規(guī)模不斷擴張，從11萬億左右迅速增長至65萬億左右，年增長率居高不下，占GDP比重由原來的20%左右上升至85%左右。其上升的原因是，我國央行開始實施緊縮貨幣政策，控制貨幣供給，遏制地方政府債務的惡化，房地產(chǎn)價格大幅上漲，限制資金融通的政策相繼出臺，而銀行為了使利潤不受影響，開始開展各類業(yè)務通道規(guī)避管制，表外業(yè)務不斷豐富并迅速發(fā)展，推動了影子銀行規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，而隨著影子銀行業(yè)務的不斷創(chuàng)新，脫實向虛，金融體系脆弱性增加，風險在積累。2017年至2019年，我國出臺了一系列限制影子銀行擴張的政策，監(jiān)管部門開始加強監(jiān)管力度，嚴格限制影子銀行規(guī)模的擴張，其規(guī)模開始收緊，甚至開始出現(xiàn)負增長，占GDP比重下降10%左右，可以看出我國影子銀行的發(fā)展狀況與我國監(jiān)管政策變化密切相關。

　　二、 我國影子銀行的風險表現(xiàn)

　　(一)期限、流動性錯配引發(fā)影子銀行流動性風險

　　金融中介的功能之一是期限轉(zhuǎn)換，將資金的來源和運用做到在期限上完全匹配。在傳統(tǒng)的金融業(yè)務中，監(jiān)管部門為了避免期限錯配可能引發(fā)的銀行流動性風險的發(fā)生，設置了若干監(jiān)管標準約束金融機構的資金的融通和運用，而影子銀行自身的低透明度特性，使得其較少受到監(jiān)管的約束。因此影子銀行為了獲取更高利潤，往往開展一些高風險高收益的業(yè)務，通過資產(chǎn)證券化等一系列流程將一些短期融資投入長期項目，進行資產(chǎn)負債的期限、流動性錯配。在資金來源方面，常常借用短期的資金;在資金運用方面，常常用于長期投資業(yè)務。這樣的短期融資投入長期項目具有很強的不穩(wěn)定性，在金融體系平穩(wěn)發(fā)展中不會有問題發(fā)生，但風險在這種情形下不斷積累，當金融市場和金融機構存在不良狀況時，資金鏈條斷裂，很難迅速變現(xiàn)用于資金周轉(zhuǎn)，造成流動性嚴重不足，從而產(chǎn)生影子銀行風險。何德旭和鄭聯(lián)盛以及龔明華等認為，資產(chǎn)與負債之間通過資產(chǎn)證券化進行的短期長期融資轉(zhuǎn)換導致期限錯配，是影子銀行流動性風險的重要根源。

　　(二)監(jiān)管缺位及信息不對稱引發(fā)影子銀行違約風險

　　商業(yè)銀行作為我國影子銀行業(yè)務主體，往往通過表外的信用擴張業(yè)務和產(chǎn)品，但其不公開、隱蔽性特征，使得影子銀行游離在監(jiān)管系統(tǒng)之外。資本逐利的特性加上未能受到監(jiān)管約束，影子銀行在不同的金融市場和金融機構進行監(jiān)管套利獲取利潤。此外，影子銀行透明度低，導致信息披露的不充分，市場參與者與監(jiān)管者的信息不對稱，監(jiān)管者無法充分了解到整個金融體系運行情況。目前，我國銀行的影子銀行業(yè)務主要來源于理財產(chǎn)品。理財產(chǎn)品往往具有較高的利率，投資者為了獲取更高收益，常常購買理財產(chǎn)品作為投資，而不是存在銀行賬戶中，理財產(chǎn)品作為銀行的表外業(yè)務，既可以滿足監(jiān)管的要求，也不會使得銀行的不良貸款率增加。但其信息披露不充分，存在信息不對稱的情況，市場參與者無法知道自己購買的理財產(chǎn)品，資金投向哪里，而銀行自身也不會告知市場參與者理財產(chǎn)品所存在的風險。一般來說，理財產(chǎn)品的收益越高，其蘊含的風險越大，當金融市場或金融機構出現(xiàn)危機時，投資收益低于投資者預期收益時，金融產(chǎn)品無法償還本息，資金鏈條斷裂，從而產(chǎn)生影子銀行風險，乃至整個金融體系系統(tǒng)性風險。巴曙松認為，在出現(xiàn)流動性收緊和違約事件時，影子銀行因游離于監(jiān)管之外而不能得到及時救助，往往會產(chǎn)生多米諾骨牌效應。

　　(三)影子銀行高杠桿、高關聯(lián)度容易引發(fā)系統(tǒng)性風險

　　影子銀行為了獲取更高利潤，會開展具有較高風險的業(yè)務(此類業(yè)務一般存在高杠桿率和高回報率的特征),并將此類金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到表外，規(guī)避現(xiàn)有銀行的監(jiān)管制度和體系，以謀取更大收益。由于金融機構自身的順周期特性，在經(jīng)濟高漲時期，企業(yè)、個人對于市場的發(fā)展趨勢保持樂觀態(tài)度，而影子銀行的高杠桿率能夠帶來高額收益，卻不會帶來監(jiān)管的限制，因此金融機構就通過影子銀行業(yè)務進行資金融通，以追求更高收益;但在經(jīng)濟增速放緩或經(jīng)濟衰退時，影子銀行業(yè)務高杠桿率會使風險上升，當金融機構受到負面沖擊影響時，會放大負面沖擊，并不斷傳播擴散，導致系統(tǒng)性金融風險的產(chǎn)生。而另一方面，影子銀行具有跨業(yè)務、跨市場高度關聯(lián)性特點，在經(jīng)濟高漲時期，影子銀行為了快速發(fā)展業(yè)務，謀求更高收益，跟關聯(lián)市場、金融機構聯(lián)系密切;在經(jīng)濟不穩(wěn)定時，影子銀行由于跟市場、金融機構聯(lián)系緊密，產(chǎn)生的風險會在不同的金融主體和市場傳染，并迅速擴散，最后導致整個金融體系和宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險的發(fā)生(王喆、張明和劉士達2017)。

　　三、 防控我國影子銀行風險的可行性建議

　　(一)完善影子銀行約束制度

　　針對銀行金融機構，需要對其資金池進行規(guī)范整改。我國影子銀行業(yè)務主要來源于理財產(chǎn)品，而理財產(chǎn)品的資金池投向是不確定的，會存在風險的可能。而銀行理財產(chǎn)品的資金池規(guī)模往往是巨大的，突然進行幅度較大的整改，將高風險業(yè)務轉(zhuǎn)為低風險業(yè)務，會導致金融市場紊亂。所以需要通過緩慢治理模式進行規(guī)范約束，對于資金池的產(chǎn)品，進行資產(chǎn)負債一一對應，期限較短的一般風險較小，對于期限較長的需要加強監(jiān)管，對于不滿足披露要求的，嚴格限制進入。由上文可知，期限錯配會造成影子銀行流動性風險的產(chǎn)生，我國影子銀行流動性風險的產(chǎn)生主要是交易透明度低以及風險管理水平弱導致的，所以銀行在資金來源和運用上需要做好嚴格的風險評估，并告知投資者資金的投向以及投資期限，做好最優(yōu)解的理財規(guī)劃。最后，限制影子銀行風險傳染，通常表外業(yè)務的風險產(chǎn)生時會向表內(nèi)進行傳遞，所以需要建立一套完整的風險隔離措施，在業(yè)務出現(xiàn)問題時，及時處理，杜絕風險，防止表外風險向表內(nèi)傳遞。

　　針對非銀行的金融機構，其常常缺乏相應的監(jiān)管，游離在監(jiān)管范圍之外。因此需要將其納入監(jiān)管范圍之內(nèi)。對于違規(guī)的嚴懲不貸，加強非銀行金融機構的自我約束能力，并盡量對其進行規(guī)模測算，使其公開透明化，暴露在監(jiān)管之下。具體措施包含三個方面：一是了解規(guī)模大小，盡量測算出民間借貸的資金總量。借貸利率一直是風險的風向標，過高的利率會蘊含較高的風險，需要將其納入監(jiān)管體系中，并制成月度報表以便觀測。二是收編機構，對于一些經(jīng)營情況良好、風險低的民間機構，勇于參股，并規(guī)范操作流程，建立符合行業(yè)標準的民間借貸機構。三是引入政策，與金融創(chuàng)新相結合，大量發(fā)展民間借貸試點區(qū)域，合理規(guī)范，提高治理和管理水平。

　　此外，我國實行的是分業(yè)監(jiān)管體制，法律法規(guī)不健全，各大監(jiān)管單位采用不同的監(jiān)管準備，同時制度制定本身具有滯后性，效率低下不利于監(jiān)管。因此我們需要健全監(jiān)管法規(guī)，補監(jiān)管短板，嚴格規(guī)定標的資產(chǎn)資質(zhì)要求，對于影子銀行高風險業(yè)務，嚴格限定其融資來源，明確資金去向，旨在將影子銀行表外操作透明化，納入統(tǒng)計與監(jiān)測范圍。針對影子銀行業(yè)務復雜、跨度大、覆蓋面廣的體系特點，加強各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)合作，制定相應的法律規(guī)章，明確各監(jiān)管部門的監(jiān)管范圍，防止各金融監(jiān)管部門之間監(jiān)管真空的產(chǎn)生。

　　(二)加強影子銀行宏觀審慎監(jiān)管

　　數(shù)次全球金融危機的爆發(fā)，使人們意識到微觀審慎監(jiān)管的弊端，針對單個金融機構的監(jiān)管模式，無法保證整個金融體系穩(wěn)健運行。“宏觀審慎”的概念重新進入人們的視野，將監(jiān)管角度從單個金融機構轉(zhuǎn)向整個金融體系，確保整個金融體系的良好運轉(zhuǎn)。當影子銀行產(chǎn)生風險時，會對相關行業(yè)產(chǎn)生負面影響，微觀審慎監(jiān)管只能保證單個金融機構的運行正常，無法保證其他金融機構對其的影響，從而造成影子銀行風險的產(chǎn)生，最終影響整個金融體系。因此需要將宏觀審慎監(jiān)管引入監(jiān)管體系，將整個金融體系作為監(jiān)管對象，參照巴塞爾協(xié)議，明確資本充足率、杠桿率、流動性、貸款損失準備等監(jiān)管標準，與微觀審慎監(jiān)管形成互補，不局限于單一金融機構的運作情況，減少危機對經(jīng)濟產(chǎn)出的影響，確保整個金融體系穩(wěn)健運行，在風險發(fā)生時提前遏制住，在空間維度上確定給定時間的機構之間風險的分布情況，并在時間維度上確定整個系統(tǒng)中風險的時間跨度分布。從目前來看，影子銀行體系是最有可能發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性風險的部分，可以通過有效控制市場中的資金總量，來調(diào)配資本價格，所以靈活地運用宏觀審慎監(jiān)管的工具來控制和管理影子銀行的風險是極為有效的。

　　(三)建立風險防控機制，提高自身風險防控能力

　　影子銀行具有高風險、高杠桿、高關聯(lián)性以及隱蔽性特點，其監(jiān)管的強度與傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管不同，這對金融體系內(nèi)部監(jiān)管提出了更高的要求。應健全金融體系內(nèi)部監(jiān)管機制，使其每一個業(yè)務活動處在監(jiān)管和掌控范圍，制定完善的影子銀行法人管理結構，加強信息披露，增加風險監(jiān)測和評估，強化內(nèi)部人員制約和行業(yè)自律機制，建立收益與風險掛鉤的激勵機制，重視事前監(jiān)管、過程控制、事后監(jiān)督，對金融機構的重要管理人員實行權力制約，強化他們的風險管理意識與責任承擔意識，促進我國經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　參考文獻

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　　《我國影子銀行風險的潛在影響及對策研究》來源：《市場周刊》，作者：俞通