近年來，我國資本市場呈現(xiàn)高速發(fā)展的態(tài)勢，隨之而來，利率市場化改革的加快、互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起以及金融脫媒的深化，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式提出了挑戰(zhàn)。我國債券市場為企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營、并購重組等市場行為提供了融資方式，同時對商業(yè)銀行的投資回報、經(jīng)營成果以及所占居的市場地位等產(chǎn)生了重要影響。發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)日漸成為商業(yè)銀行在激烈的市場競爭中獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶資源的一個重要途徑。整體而言，商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，逐漸成為其提高綜合競爭力的重要產(chǎn)品之一。對此，本文將從商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和必要性為出發(fā)點，分析商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的不利因素，并給出針對性的優(yōu)化意見，以促進商業(yè)銀行在市場競爭中揚長避短發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)。

　　一、我國債券承銷業(yè)務(wù)的基本現(xiàn)狀

　　十年間，我國債券市場從萌芽起步發(fā)展到了成熟階段，債券類型日趨豐富，投資者結(jié)構(gòu)逐步完善。自2010年起，共有近300家債券承銷機構(gòu)發(fā)行了超過18萬只債券，發(fā)行規(guī)模近240萬億元，助推我國債券市場成為全球第二大市場，總存量逼近100萬億元。2005年中國債券市場發(fā)行第一只短期融資券，2008年中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)相繼問世，2010年推出超短期融資券等。形式從較為單一的國債、政策性金融債發(fā)展到更為豐富的品種，包括央行票據(jù)、商業(yè)銀行金融債、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、資產(chǎn)證券化等。隨著企業(yè)直接融資比重提高，商業(yè)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟的功能日益顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2019年度各類機構(gòu)發(fā)行債券再創(chuàng)新高，達到45.11萬億元。利率債發(fā)行總額達到12.35萬億元，同比增長9%，其中國債共發(fā)行4.16萬億元，同比增長13%;地方政府債發(fā)行達到4.36萬億元，同比增長4%;政策性銀行債發(fā)行量為3.82萬億元，同比增長10%。信用債整體發(fā)行量達到14.81萬億元，增幅29%，其中金融債全年發(fā)行接近2.8萬億元，同比增長55%;交易商協(xié)會ABN全年發(fā)行增速明顯，同比增長達到129%。2019年度總承銷金額排名前十的金融機構(gòu)中,有8家是商業(yè)銀行，承銷金額達到77,501.4億元。其中,工商銀行、中國銀行和建設(shè)銀行的總承銷金額分別是14,295.0億元、12,568.6億元、11,618.3億元。商業(yè)銀行在債券承銷市場上的重要性不容小覷。目前我國債券市場發(fā)展快速，交易主體不斷增加、交易品種日益豐富、交易規(guī)模持續(xù)擴大、債券市場在金融體系中的地位和作用與日俱增，但是也存在銀行間債券市場流動性有限、債券違約等問題。

　　二、商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的原因

　　(一)商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)有利于銀企合作

　　隨著我國債券市場的發(fā)展，企業(yè)融資渠道拓寬，對銀行信貸的依賴程度逐漸降低，綜合金融服務(wù)能力成為企業(yè)選擇銀行的重要原因。商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的優(yōu)勢主要在于擁有長期積累的客戶資源、數(shù)量眾多的營業(yè)網(wǎng)點和較為專業(yè)的金融服務(wù)。隨著企業(yè)客戶的發(fā)展成長和轉(zhuǎn)型升級，一部分信貸客戶轉(zhuǎn)化為發(fā)債客戶，這些發(fā)債客戶在選擇主承銷商時會傾向于前期一直合作的商業(yè)銀行。債券承銷業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本，有利于深化客戶合作關(guān)系，夯實客戶基礎(chǔ)。如何優(yōu)化債券融資服務(wù),為客戶提供專業(yè)化的綜合金融服務(wù)，是目前商業(yè)銀行關(guān)注的重點。直接融資市場的作用日益突出，商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模增長顯著。2019年度我國商業(yè)銀行承銷以非金融企業(yè)債券為主，截至2019年末，短期融資券發(fā)行36,165.2億元、中期票據(jù)20,300.1億元，以及定向工具6,172.1億元，規(guī)模合計占比超過13.88%;金融債發(fā)行27,779.3億元占比到6.15%，ABS和ABN承銷規(guī)模占比為5.18%。2019年度我國商業(yè)銀行承銷債務(wù)融資工具占比高，截至2019年12月末，債務(wù)融資工具承銷金額排名前十的承銷商都是商業(yè)銀行，其中興業(yè)銀行承銷債務(wù)融資工具5,200.1億元位居第一，工商銀行承銷金額5,118.9億元位列第二，建設(shè)銀行承銷金額4,768.0億元排名第三。商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，不僅有利于優(yōu)化銀行資產(chǎn)，提高加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)收益率，而且能幫助企業(yè)改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高企業(yè)市場形象。債券承銷業(yè)務(wù)在鞏固銀行與企業(yè)之間的合作關(guān)系的同時，還能夠帶動銀行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，進而實現(xiàn)銀企雙方更有深度的戰(zhàn)略合作。

　　(二)商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)有利于綜合收益

　　信貸業(yè)務(wù)是我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的主要業(yè)務(wù),利差收入是經(jīng)營利潤的主要來源。隨著金融體制改革的不斷深化，金融脫媒是經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。商業(yè)銀行主要金融中介的重要地位在相對降低，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)利差收入縮窄，儲蓄資產(chǎn)占比持續(xù)下降，由此引發(fā)社會融資方式由以銀行信貸為主的間接融資方式轉(zhuǎn)化為債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式并存趨勢發(fā)展。作為商業(yè)銀行重要中間業(yè)務(wù)收入來源之一的債券承銷業(yè)務(wù)，不受存貸比和信貸政策限制，不僅可以創(chuàng)造承銷手續(xù)費等中間業(yè)務(wù)收入，同時能夠吸收企業(yè)相應(yīng)的存款，帶動銀行存款增長。截至2019年12月末，中國銀行間市場全年發(fā)行超短期融資券31,339億元、一般短期融資券4,826.2億元、中期票據(jù)20,300.1億元、定向工具6,172.1億元、交易商協(xié)會ABN2,888億元，金額共計65,525.4億元，發(fā)行數(shù)量共計6,749只。債券承銷業(yè)務(wù)已成為大型央企、地方國企和優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)的重要融資方式。商業(yè)銀行在為大型優(yōu)質(zhì)客戶提供債務(wù)融資工具的同時，并根據(jù)企業(yè)情況設(shè)計創(chuàng)新產(chǎn)品方案，不僅可以滿足客戶新的融資需求，還可以帶來資產(chǎn)證券化、并購重組等其他投行業(yè)務(wù)的一系列合作，實現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)客戶提供綜合金融服務(wù)的目標(biāo)。整體而言，債券承銷業(yè)務(wù)投資成本低、消耗資金少、實際效益高等優(yōu)勢，有利于推動商業(yè)銀行的綜合收益，對商業(yè)銀行維護客戶關(guān)系、擴大規(guī)模以及提升存款貢獻值等方面具有重要意義。

　　三、我國商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展的不利因素

　　(一)傳統(tǒng)客戶開發(fā)模式限制債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展

　　長期積累的客戶資源是商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢之一。但在客戶開發(fā)方面，部分商業(yè)銀行習(xí)慣于從現(xiàn)有信貸客戶中挖掘債券承銷客戶，而不是采取主動營銷客戶方式。隨著市場環(huán)境的變化，客戶出現(xiàn)新的融資需求，由于受限于“重信貸、輕債券”的固有思維，部分商業(yè)銀行對債券承銷業(yè)務(wù)投入不足，尤其產(chǎn)品開發(fā)和提供綜合服務(wù)方面的專業(yè)能力、創(chuàng)新能力和市場競爭力亟待提高。2019年興業(yè)銀行堅持以客戶為中心，健全“商行+投行”聯(lián)動機制，承銷非金融企業(yè)債務(wù)融資工具5,200.1億元，發(fā)行數(shù)量795只，位居第一債券產(chǎn)品體系涵蓋了各類債券產(chǎn)品類型。因此，如何成為大型優(yōu)質(zhì)客戶的主要金融服務(wù)和產(chǎn)品提供者，是商業(yè)銀行目前發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)關(guān)注的重點。

　　(二)債券違約頻發(fā)影響債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展

　　2019年我國債券市場違約高發(fā)，債券違約185只，合計規(guī)模1,101.68億元，創(chuàng)歷史新高，其中新增違約主體39家。債券違約頻發(fā)同樣是影響商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素，導(dǎo)致債券違約頻發(fā)的主要原因包括以下幾點：一是外部因素，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，引發(fā)了信用收縮以及貨幣收縮的問題，使得融資環(huán)境出現(xiàn)全面緊縮，在一定程度上增加了民企融資的難度，成為導(dǎo)致債券違約問題出現(xiàn)的重要原因之一;二是內(nèi)在因素，部分違約主體本身存在盲目擴張、過度舉債、財務(wù)信息存在瑕疵、互保風(fēng)險蔓延、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理以及內(nèi)部治理存在缺陷等問題，這也在一定程度上增加了當(dāng)債務(wù)危機發(fā)生時違約的可能性。

　　(三)缺乏有市場化競爭力的專業(yè)團隊制約債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展

　　近年來，債券承銷業(yè)務(wù)作為一種新興業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的發(fā)展重點，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)需要專業(yè)人才為其提供專業(yè)化的營銷方案和綜合全面的金融服務(wù)，尤其是較為復(fù)雜的創(chuàng)新產(chǎn)品。隨著商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型，債券承銷市場的同業(yè)競爭尤為激烈，因此缺乏有市場化競爭力的專業(yè)團隊，必然會制約商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，我國商業(yè)銀行由于受到傳統(tǒng)經(jīng)營思維影響，以及重視程度的問題，對于債券承銷業(yè)務(wù)更多采用的是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的激勵考核機制，忽視了兩者之間的差異，不利于調(diào)動商業(yè)銀行各機構(gòu)以及相關(guān)部門人員積極性。商業(yè)銀行尚未對債券承銷業(yè)務(wù)采用市場化的激勵考核機制，可能會影響到業(yè)務(wù)管理和人才培養(yǎng)，也影響到人才的挽留。

　　四、對策建議

　　(一)堅持以客戶為中心，建立營銷聯(lián)動機制

　　商業(yè)銀行可以通過細(xì)分客戶群，主動營銷方式，挖掘業(yè)務(wù)合作契機。一是梳理與分析信貸客戶。商業(yè)銀行要深入了解現(xiàn)有信貸客戶的資產(chǎn)負(fù)債以及運營發(fā)展情況，根據(jù)客戶的融資需求推介債券產(chǎn)品，為客戶提供專業(yè)化的服務(wù)。二是形成目標(biāo)客戶白名單。商業(yè)銀行要充分了解當(dāng)?shù)刂髁鹘?jīng)濟的特點，將大型國有企業(yè)、地方龍頭企業(yè)以及優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)等作為目標(biāo)客戶。在此范圍內(nèi)，將擬擴大發(fā)債額度及有空余發(fā)債額度的客戶作為營銷重點，定期做好企業(yè)拜訪、推介會等活動，促進重點營銷工作以及項目的推進。三是以投帶承。建立債券承銷業(yè)務(wù)與債券投資業(yè)務(wù)的聯(lián)動機制，商業(yè)銀行運用自身資金上的優(yōu)勢支持債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展，并通過債券承銷業(yè)務(wù)為債券投資業(yè)務(wù)帶來更多合作機會。四是加強債券產(chǎn)品創(chuàng)新。商業(yè)銀行在重點營銷現(xiàn)有債務(wù)融資工具的基礎(chǔ)上，積極推進綠色債、雙創(chuàng)債等創(chuàng)新產(chǎn)品，加大金融對實體經(jīng)濟和重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持力度，滿足企業(yè)的融資需求，提升商業(yè)銀行綜合金融服務(wù)能力。

　　(二)提高風(fēng)險管理能力，防范債券違約風(fēng)險

　　針對于風(fēng)險管理的優(yōu)化，提高風(fēng)險管理能力，防范和化解債券承銷帶來的風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)加強以下幾個方面的風(fēng)險管理：商業(yè)銀行在制定應(yīng)急方案過程中，應(yīng)當(dāng)從全行統(tǒng)籌的角度出發(fā)，對債券市場進行分析研究，以為商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展提供具有較強準(zhǔn)確性以及前瞻性的方向指導(dǎo)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依照國家產(chǎn)業(yè)政策以及信用評級標(biāo)準(zhǔn)對發(fā)債企業(yè)進行選擇，同時還應(yīng)當(dāng)結(jié)合發(fā)債企業(yè)實際發(fā)展情況以及區(qū)域的風(fēng)險特征進行分析，用以實現(xiàn)資源配置的進一步優(yōu)化，強化債券違約風(fēng)險分析。此外，還應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照銀行間市場交易商協(xié)會的相關(guān)要求，完成存續(xù)管理以及調(diào)查工作，進而實現(xiàn)工作質(zhì)量的提高。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)優(yōu)化授信審批流程的管理工作，嚴(yán)格按照相關(guān)的規(guī)定實現(xiàn)授信額度的動態(tài)化管理，對額度的占用以及釋放做到有效控制。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)對發(fā)債企業(yè)的資信、負(fù)債以及財務(wù)等各方面的情況進行充分的調(diào)查與了解，用以避免因授信額度管理機制健全度偏低而導(dǎo)致的超額度授信風(fēng)險的出現(xiàn)。

　　(三)打造專業(yè)人才隊伍，提高金融服務(wù)能力

　　首先要加強對專業(yè)人才的培養(yǎng)。在分支行設(shè)立專人負(fù)責(zé)債券承銷業(yè)務(wù),加強業(yè)務(wù)管理和培養(yǎng)，專業(yè)團隊協(xié)助分支行機構(gòu)開展?fàn)I銷活動，為客戶提供專業(yè)化的營銷和全方位、多樣化的綜合服務(wù)。其次要建立市場化的激勵機制。把債務(wù)承銷業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入以及此業(yè)務(wù)帶來的綜合收益，按比例分配給分支行銷售機構(gòu)，推動分支行之間的協(xié)同合作。此外，為提高發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)積極性，促進債券承銷業(yè)務(wù)質(zhì)量的提高，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定專項考核制度，一是銷售考核，用以增強對債券銷售的重視，調(diào)動業(yè)務(wù)積極性;二是能力考核，用以促進銷售人員綜合能力以及服務(wù)能力的提高;三是獎懲制度，對工作人員的工作行為進行獎懲，有利于優(yōu)化工作人員的工作態(tài)度，促進工作行為的規(guī)范化。

　　五、結(jié)束語

　　綜上所述，隨著時代的發(fā)展商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)逐漸成為提高銀行競爭力的重要途徑。對此，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)及時把握宏觀環(huán)境，加強債券人才隊伍的建設(shè)，并完善各項制度，為債券承銷業(yè)務(wù)的順利展開提供必要保障。

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　　《商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)探討》來源：《財經(jīng)界》，作者：張丹丹