作為上市公司財務管理活動的一個重要組成部分，股利政策在一定程度上會對上市公司的資本結構、融資決策、公司發展、股東利益產生重大影響。本文以我國電力行業上市公司股利政策為研究對象，首先分析影響股利政策的關鍵因素，其次分析股利分配現狀，最后針對股利政策現存問題和實際情況提出一些對策和建議，以期為我國電力行業上市公司股利政策的制定提供參考。

　　一、引言

　　電力行業作為中國的一個主要行業，對國民經濟的發展有著不可忽視的作用。近幾年，國家正在大力推進電力行業改革，為提高我國電力行業的競爭力，許多電力企業開始引進社會資本，進行股份制改革。與此同時，國家的扶持政策逐漸減少，且隨著新能源的不斷興起和發展，電力企業要想適應市場經濟的規律，在激烈的市場競爭中搶占市場份額，吸引投資者進行投資，股利政策的制定就成為人們關注的一個重點。股利政策是一個企業財務管理的重大政策之一，在一定程度上是公司向外界傳遞發展狀況的一種信號，對公司的股票數量和股價也會產生影響。在這樣的情況下，研究電力行業上市公司的股利政策具有重要意義。

　　二、電力行業上市公司股利政策的影響因素

　　經過多年的研究，學者發現上市公司股利政策的影響因素眾多，但是由于各國國情、行業等不同，影響因素也存在很大差異。我國電力行業上市公司股利政策影響因素可分為外部影響因素和內部影響因素。

　　(一)外部影響因素

　　1. 宏觀經濟環境

　　當經濟處于繁榮和復蘇階段時，經濟環境較為寬松，市場比較活躍，對電力等能源的需求量就會增加，大多數電力公司在這段時期經營成果較好，公司業績上升，愿意分配股利的公司數量也會增加[1]。相反，當一個國家的經濟處于衰退和蕭條階段時，市場對電力等能源的需求隨之減少，此時大部分電力企業經營效果不理想，為維持公司的正常運行，公司傾向于留存資金來應付突發情況。這一階段公司愿意分配現金股利的可能性就會減小，現金股利支付水平也會下降。

　　2. 法律法規

　　國家的法律法規也是上市公司制定其股利政策時著重考慮的因素之一。例如，2008年發布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》中規定了企業想要再融資，最近三年以現金方式累計分配的利潤應不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%。后又發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，其政策不僅針對再融資公司，而是擴展到所有的上市公司，分紅指引的影響范圍更廣。通過這種方法要求上市公司進行股利分配，保障了股東的合法權益[2]。

　　3. 股票流動性

　　一些學者研究發現，公司支付股息的傾向下降的主要原因是股票流動性的顯著變化，股息支付減少的時期，交易成本降低，市場活動增加[3]。較高的股票流動性可以加強股權制衡，有效降低大股東利用股利分配進行利益輸送。此外，如果股票流動性較大，一些管理人員可能會借此向公眾和投資者隱瞞公司真實的經營情況，因為在此情況下，股票流動性越大就越可能使股價傳遞給大眾的信息發生信息扭曲效應，公眾所感知到的信息和管理層知道的信息完全不對等。

　　(二)內部影響因素

　　1. 公司規模

　　當公司規模較小時就會想要積極擴大規模，抓住有利的投資機會進行電網改造、電力輸送等，此時公司傾向于將盈余留存以便再投資，因此公司就會減少股利支付甚至不太愿意進行股利分配。規模較大的電力公司會選擇進行股利分配，因為此時公司每年的盈余相對比較穩定，公司為了維護自身的企業形象、增加股東信心、吸引更多投資者，往往會選擇分配股利。我國電力行業企業準入條件嚴格，電力行業上市公司大多數規模都較大，資金充裕，因此更加傾向于進行股利分配。

　　2. 盈利能力

　　公司的盈利能力在一定程度上會影響其股利政策。盈利能力是評價一家公司的重要指標，盈利能力越強就意味著該公司創造利潤的能力越強，面臨的資金壓力也就越小，可分配的利潤也就越多，公司就有能力自由進行股利分配，同時為增強投資者信心，也愿意支付股利[4]。

　　3. 股權結構

　　如果股權較集中甚至是壟斷，公司的股利政策就很容易受到大股東的影響。大股東很可能會為了自身的利益讓董事會制定出不合理的股利分配政策，比如，進行高派現，將資金轉移，這會在一定程度上阻礙公司的發展。相反，如果公司的股權比較分散，股東就會相互監督制約，公司業績可能就會慢慢提高，公司就愿意進行股利分配[5]。

　　三、電力行業上市公司股利政策的現狀及存在的問題

　　(一)大部分電力公司會分配股利

　　本文利用同花順數據庫對近7年我國電力行業上市公司的股利分配情況做了簡單的調查，股利分配的公司數量如表1所示。

　　由表1可知，近幾年我國電力上市公司中進行分配股利的公司數量相對穩定，且在緩慢增加，數據顯示，70%左右的上市公司進行了股利分配，說明大多數電力行業上市公司都選擇進行股利分配，有比較好的發展前景。

　　(二)股利分配方式多樣，但以現金股利分配為主

　　筆者進一步了解了電力行業上市公司的股利分配方式，如表2所示。

　　筆者進一步了解了電力行業上市公司的派現占比，如表3所示。

　　由表2可知，現在電力行業主要采用的方式是派現、轉增和多種方式結合，股利分配方式多樣。由表3可知，雖然分配方式多樣，但大部分電力行業上市公司都選擇派現這種方式，而且選擇這種方式的公司越來越多。近幾年，選擇派現這種方式的公司比例幾乎在90%左右，這一比例非常高�？傮w而言，電力行業上市公司股利分配的狀況不錯，但還是存在部分公司從未進行股利分配。

　　(三)行業平均股利支付率較低

　　筆者進一步了解了2015—2019年電力行業上市公司的平均股利支付率，如表4所示。

　　由表4可知，近幾年我國電力行業上市公司平均股利支付率都在24%以上，且呈現上升趨勢，說明行業支付水平也在提高的。但是，電力行業這一股利支付率與我國其他一些行業相比顯然不夠高，還有提升的空間。

　　(四)股權集中度較高

　　我國電力行業大多數上市公司的股權結構不合理，股權集中度比較高。我國電力行業中大部分上市公司都有自己的大股東，幾乎是一股獨大，這就導致公司管理層在制定股利政策或實施股利政策時會主要考慮大股東的利益，不惜犧牲一些小股東，制定的股利政策非常不合理，甚至一些大股東會利用公司股利政策來輸送利益，比如，大多數公司會選擇派現的方式進行股利分配，有些大股東就會利用高派現將資金轉移，長此以往，對公司的發展有很大的危害[6]。

　　四、對策建議

　　(一)政府加強宏觀管理

　　政府應該加強對電力行業上市公司的宏觀管理，加大監管力度。近幾年，政府發布了一些股利政策方面的方法條例，我國進行股利分配的公司數量有所增加，在一定程度上減緩了一些上市公司盈利不分的現象，電力行業股利支付也有所提高[7]。這表明政府的宏觀調控在一定程度上對股利政策是有效果的，具有積極引導作用。雖然現階段電力行業上市公司實施股利政策的公司越來越多，但是行業整體股利支付水平不高，因而國家的宏觀調控還是不可缺少的。此外，國家有關部門也需要加強對上市公司股利政策制定和實施方面的監管。

　　(二)提高公司盈利能力

　　公司盈利能力提高有利于股利政策的實施，而且能讓投資者和股東信任公司，對公司未來的發展有很多益處。新能源電力不斷發展，電力行業上市公司也應根據自身發展情況逐步實施多元化經營戰略，分散經營風險，抓住新的市場機會，以獲得更多的收益。同時，電力公司要加強成本管控，控制好自己的生產經營成本，以此贏取更大的利潤空間。

　　(三)抓住機會尋求發展

　　一般情況下，公司規模越大，資金就越多，進行股利發放的可能性及股利發放的水平就越高。我國電力行業正處于改革的深水區，且隨著“一帶一路”的不斷拓展和外向型經濟的不斷深化，電力行業上市公司在面臨著重大挑戰的同時面臨著機遇。加上目前我國倡導低碳環保可持續發展，新能源發電有很大的發展空間，電力行業上市公司應抓住有利的投資機會拓展自己的市場，從而穩步擴大公司規模。

　　(四)優化公司股權結構

　　近幾年，我國電力行業上市公司正在不斷改革，但還是存在股權較集中的問題。電力行業中存在一股獨大的上市公司需要采取措施優化公司股權結構，比如，引入一些機構性投資者，讓這些投資者積極有效地參與公司的管理，形成股東間的相互監督、相互約束，改善公司股權結構，切實維護中小股東的合法權益，讓投資者愿意信任公司并投資。

　　(五)提高管理者的能力

　　我國上市公司的部分管理者缺乏財務知識、經濟知識，也了解不夠相關行業法律法規，決策時很容易發生偏差，達不到預期效果。部分管理者的管理理念仍然相對陳舊，這就導致公司股利政策在制定和實施上存在問題。公司管理者應該提高治理水平，敏銳覺察到市場的變化，并能夠及時做出反應。同時，要加強學習相關法律和財務知識，學習先進的管理知識，建立健全公司股利政策方面的規章制度。

　　五、結語

　　國內外專家學者在股利政策方面的研究投入了較大精力，有關的理論和觀點層出不窮。但是由于影響因素眾多，至今相關的結論似乎都難以達成一致，今后關于股利政策的研究還需要進一步加強和深入。隨著中國證券市場的不斷完善與發展和電力行業的改革推進，股利政策的制定和實施也要跟上市場發展的步伐，根據具體情況和對應階段適當調整，助推電力行業上市公司的進一步發展。

　　參考文獻

　　[1]霍曉萍股利政策影響因素研究述評與展望[J]經濟與管理研究, 2012(8):82-89.

　　[2]魏志華,李茂良，李常青半強制分紅政策與中國上市公司分紅行為[J]經濟研究,2014.49(6):100-114.

　　[3]李茂良股票市場流動性影響上市公司現金股利政策嗎:來自中國A股市場的經驗證據[J]南開管理評論,2017,20(4):105-113.

　　《電力行業上市公司股利政策研究》來源：《投資與創業》，作者：張晨