【內容摘要】：當前，全國各地的住房公積金管理機構對住房公積金債券投資由原來的非常熱衷，已經轉為避之不及了。那是因為，早些年的債券理財業務，讓某些住房公積金管理機構欣喜地體會到超過10%的年收益率，也讓某些管理機構體會到連本錢都要不回來的痛苦。筆者長年從事金融研究，又有近十年的住房公積金債券投資管理經驗，從工作實際出發對住房公積金債券投資提出自己的思考，希望與各位同仁共同探討。
　　【關鍵詞】：住房公積金；投資國債；方法
　　使用住房公積金投資國債是《住房公積金管理條例》(以下簡稱《條例》)規定的合法渠道；是保證住房公積金的資金安全、和增強住房公積金管理中心抗風險能力的重要保證；有利于促進城市廉租房、經適房的建設，并能為廉租房、經適房的建設資金起到重要的補充作用。
　　為此，在進一步認清住房公積金投資國債的重大意義后，思考如何投資國債，讓其發揮更大的效益，這將是擺在我們面前的不可忽視的方法問題，這也是本文的主要任務。
　　一、住房公積金投資國債的意義
　　（一）住房公積金投資國債是合規和安全的
　　住房公積金購買國債是住房公積金管理條例所規定的最基本運作模式。《條例》第二十八條規定：“住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經住房公積金管理委員會批準，可以將住房公積金用于購買國債。”
　　投資國債能夠得到較大收益，同時也是最安全的。因為國債是以國家信用為擔保的債務關系，其安全性還要高于商業銀行的以企業信用為擔保的債務關系。
　　（二）住房公積金投資國債對資金的流動性能起到更好地保障作用
　　住房公積金資金購買國債后，既可以持至到期，也可以適時賣出以回籠資金。這種操作不僅資金的流動性能得到加強，而且收益的大小也會得到足夠的保證，比存在銀行里還要好些。
　　我們知道通過定期存款來實現資金保值增值時，如果需要提前使用定期存儲的資金，就必須提前通知銀行，從而利息的收入也要按相應的活期利率計算，收益損失是極大的。譬如2010年如果不存定期存款，住房公積金資金收益還是可以按協定存款利率1.17%計息的，若是存了定期存款，又要提前使用就反而要按活期利率0.36%計息了。
　　（三）住房公積金投資國債選擇合適的形式還可能產生更好的收益
　　目前住房公積金資金多以定期存款的形式實現資金的保值增值，但有時發行的國債收益率會高于定期存款利率（通常憑證式國債收益率都高于定期存款利率）。再者，由于國債二級市場具有市場的波動性，還可能出現比定期存款收益高得多的買入機遇，從而獲得更高的收益。
　　二、注意住房公積金投資國債運作（操作）不當產生的風險
　　任何投資渠道都不是十全十美的，同樣，住房公積金投資國債，由于國債的方式和品種較多，也有值得注意的地方。
　　通常的誤區，認為住房公積金投資國債既是符合規范的，而且購買國債又沒有承兌風險，應是絕對安全的。豈不知在實際投資運作中，在全國還是有不少住房公積金管理中心陷入國債黑洞中，造成了資金流失。這又是什么原因呢？通過對問題深入了解，分析總結，可以知道問題出在運作（操作）環節上。
　　首先發現出現問題的住房公積金管理中心，往往都是通過證券市場購買的國債，其中有些涉及個人挪用、違規購買、拿回扣等問題。對在證券市場購買的國債剖析后，我們可以看出住房公積金中心在證券公司購買國債以后，拿到的只是證券公司所出具的國債購買憑證，證券公司可以在公積金中心完全不知曉的情況下就將其國債買賣或質押。
　　其次，有些證券公司，甚至誘使住房公積金管理中心在購買國債的同時或以后，又簽訂理財協議，并以公積金中心已事先知曉的名義，將其購買的國債挪用。這些證券公司既挪用了住房公積金，又逃避了相應的法律責任。
　　我們認為住房公積金管理中心規避此類風險的關鍵有兩點：一是必須購買真實有效的國債；二是購買的國債必須完全置于自己的監控之下。
　　具體操作過程中，除了抓住要點還必須重視各個操作細節，防范可能出現的陷井。在金融不斷創新的今天，金融詐騙手段也在不斷升級，我們防范的措施也必須與時俱進，才能達到魔高一尺，道高一丈的防范效果。
　　三、住房公積金投資國債的有效具體方法思考
　　住房公積金資金有著自身的特點，所以其投資國債時也必然有不同于其他類別資金的技巧與風險控制方法。
　　（一）簡要列舉住房公積金與購買國債相關的主要特點：
　　1、住房公積金中心是不以盈利為目的的機構，其對社會效益的訴求應大于經濟效益；
　　2、住房公積金是法定繳納的基金，隨著繳存基數調整，繳存面的擴大等因素，其資金總規模必然會不斷地擴大；
　　3、住房公積金是住房保障的專項基金，其資金流出主要在購房提取、離退休銷戶提取和住房按揭貸款發放方面；
　　4、住房公積金業務必須委托商業銀行辦理，公積金業務幾乎都涉及資金流動，所以必須要有一定的流動資金在銀行沉淀。
　　（二）住房公積金國債投資的要領：
　　1、要熟悉債券市場的操作規范和方法，更重要的是還必須要了解有關于住房公積金國債投資方面的專業規范。也就是說不僅是要保證資金的安全，還要經得起財政、審計的規范性檢查。
　　2、預先綜合考慮住房公積金業務需求使用資金的動態變化，設計國債投資收益率、期限、購入時機和品種匹配的組合預案，盡可能做到既保障業務資金的正常使用，又可以使國債投資收益最大化。還要定期根據現實金融市場的變化和住房公積金業務資金使用需求狀況變化，合理調整國債投資方案。
　　（三）當前住房公積金國債投資的具體做法思考
　　1、國債目前從記賬方式上分為憑證式國債和記賬式國債兩種。憑證式國債，可記名、掛失，并以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，可提前兌付，不能上市，看的見，摸得著。但目前發行的憑證式國債收益率雖然較高，但發行量較少，對于我們總規模超過200億的“中心”而言，可以在搶到的份額實在太少。
　　2、目前，“中心”可投資的國債包括一般國債、央行票據、政策性金融債。在某些特殊時期，央行票據和政策性金融債的收益會較高，而且交易量也足夠大（與我們的規模相匹配）也是可以作為“中心”考慮投資的品種。
　　3、對購買記賬式國債，由于目前在證券市場購買國債的二級托管模式，使住房公積金管理中心購買國債后，無法避免被證券公司挪用和質押的可能性。即使在證券市場操作國債比較方便，也必須避免購買，而且這種做法也不合當前的規范要求。
　　但2010年的金融市場總體資金過于寬松，記賬式國債招標利率（包括銀行票據）均低于定期存款利率。
　　4、短期國債投資，可以考慮在不斷變動的二級市場尋找合適機會。也可以考慮做“買斷式回購”業務，做鎖定交易對手、交易期限、利率，設定違約責任的短期套利交易，這樣做的可控性會比二級市場做買賣交易要好得多。
　　通過以上的分析思考，可以得出這樣的結論：住房公積金投資國債的選擇是正確的。同時，抓住機遇輔以短期國債（包括銀行間市場的買斷式回購）投資，更不失為一項高明之舉。
　　將以上的債券投資方法結合各個“中心”的業務資金用度安排，形成有效地債券投資組合，就一定可以更好地實現住房公積金的資金收益。