摘要：融資平臺(tái)是我國經(jīng)濟(jì)改革和城市化進(jìn)程的產(chǎn)物，為城市的建設(shè)和發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。國發(fā)〔2010〕19號(hào)的出臺(tái)，讓融資平臺(tái)走上了風(fēng)口浪尖，面對巨大的融資規(guī)模暴露出的地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，一系列文件集中于規(guī)范化運(yùn)作，然而這是不夠的，城市還要發(fā)展還要融資，那么，如何科學(xué)合理的利用金融工具顯得更加至關(guān)重要。
　　2007年爆發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，中央為應(yīng)對國際金融危機(jī)出臺(tái)了“4萬億”投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長計(jì)劃，各地政府為籌集其所配套的地方資金，紛紛組建地方融資平臺(tái)。地方政府融資平臺(tái)公司指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)都資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。最具代表性的就是聞名全國的重慶“八大投”，即重慶市八個(gè)實(shí)力最強(qiáng)的市級(jí)城投公司，又如北京市按照業(yè)務(wù)類型劃分的近90家負(fù)責(zé)市政基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的國有公司。
　　根據(jù)央行的調(diào)研結(jié)果顯示，2009年5月末，全國共有政府投融資平臺(tái)3800余家，根據(jù)媒體報(bào)道和研究機(jī)構(gòu)報(bào)告，截至2009年6月，全國各級(jí)融資平臺(tái)高大8221家。這一群體所擁有的資產(chǎn)規(guī)模初步估計(jì)超過11萬億元，占全國GDP總量的1/3（2009年全國國內(nèi)生產(chǎn)總值為33.5萬億元）；同時(shí)，負(fù)債總規(guī)模驚人，超過7萬億元，整體的簡單資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到64%。
　　融資平臺(tái)之所以能夠融到如此高額的資金解決城市的建設(shè)之憂，而自身又逐漸發(fā)展壯大，地方財(cái)政的支持作用固然非常重要，但自身的融資實(shí)踐也是功不可沒的。
　　根據(jù)從政府相關(guān)部門以及相關(guān)網(wǎng)站和咨詢公司得到的分析和數(shù)據(jù)，融資平臺(tái)的融資工具主要是銀行借款，除此之外，根據(jù)各地財(cái)政收入水平、企業(yè)經(jīng)營情況、資源稟賦以及項(xiàng)目情況等，融資平臺(tái)也積極使用了各種短期、中期、長期金融工具，切實(shí)和資本市場進(jìn)行了接軌，包括發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、票據(jù)貼現(xiàn)、銀行承兌匯票、利率期權(quán)和出口信貸等。
　　開發(fā)性金融為銀行借款鋪平道路
　　融資平臺(tái)的資金主要用到市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，這類項(xiàng)目多屬于公共物品和準(zhǔn)公共物品，具有投資大、無收入或低收入、回收期長等特點(diǎn)，因此，銀行借款的來源主要是國開行的開發(fā)性金融。
　　開發(fā)性金融以國家信用為基礎(chǔ)，通過市場化運(yùn)作把有限的金融資源分配到符合國家產(chǎn)業(yè)政策的基本建設(shè)項(xiàng)目中，同時(shí)，積極推動(dòng)制度建設(shè)和市場建設(shè)，從而達(dá)到政府的發(fā)展目標(biāo)。開發(fā)性金融遵循獨(dú)特的“政府選擇項(xiàng)目——開發(fā)性金融孵化——市場化運(yùn)作”的運(yùn)行模式，是與我國城市發(fā)展過程中城建資金缺乏和市場缺失相伴而生的。
　　國家開發(fā)銀行是我國開發(fā)性金融的先驅(qū)、核心推動(dòng)者和主要提供者，占有全國開發(fā)性金融一半以上的貸款規(guī)模，在城市開發(fā)建設(shè)方面與各地政府開展合作，并且始終保持較高的積極性。融資平臺(tái)充分利用開發(fā)性金融的各種優(yōu)惠條件和優(yōu)勢，代表地方政府與國開行開展合作，滿足城市建設(shè)資金需求。
　　開發(fā)性金融是影響融資平臺(tái)發(fā)展的最重要的融資工具，而且在大的政策背景下，起到了積極主動(dòng)和規(guī)范的塑造培育融資平臺(tái)的作用。融資平臺(tái)的規(guī)范運(yùn)作并不代表其從背負(fù)城市開發(fā)建設(shè)使命的舞臺(tái)中退出，具有政策性扶持特征的開發(fā)性金融仍有待進(jìn)一步完善和推廣，為融資平臺(tái)更是為城市發(fā)展提供實(shí)質(zhì)性支持。
　　企業(yè)債成為融資平臺(tái)的新寵
　　2009年3月23日，央行和銀監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出了“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”。這一背景下，融資平臺(tái)紛紛發(fā)行企業(yè)債，數(shù)量和規(guī)模迅猛增長，一躍成為地方融資平臺(tái)的重要融資方式。
　　企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。需經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)后發(fā)行，可在銀行間市場和證券交易所發(fā)行，債券可流通，發(fā)行額度可較大，發(fā)行期限一般為5—30年，一般采用固定利率，不得高于居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%等。
　　2009年全國共發(fā)行143支城投債，發(fā)行額度累計(jì)約2138億元，為2008年發(fā)行總額的5倍之多。根據(jù)公布數(shù)據(jù)，2009年有103個(gè)地方融資平臺(tái)發(fā)行了107支企業(yè)債，發(fā)行金額1453億元，平均規(guī)模13.6億元，平均利率5.87%，平均年限7.32年。
　　2010年4月20日，銀監(jiān)會(huì)對地方融資信貸渠道規(guī)模暴漲發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示后，其他渠道的融資變得急迫，原本不占優(yōu)勢、規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)同樣并不引人矚目的城投債進(jìn)入人們視野。隨著一系列規(guī)范融資平臺(tái)的文件出臺(tái)，融資平臺(tái)發(fā)行的企業(yè)債將更多的規(guī)范化運(yùn)作，用其資產(chǎn)提供擔(dān)保，對風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行充分的披露和判斷，形成有效的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值投資渠道，只要企業(yè)良性運(yùn)行、財(cái)務(wù)指標(biāo)合格，仍具有很大的操作性。
　　新金融工具的使用成為強(qiáng)者舞臺(tái)
　　改革開放以來，我國金融工具創(chuàng)新速度逐步加快，新的金融工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、債券、股票、基金等新的金融工具的不斷涌現(xiàn)，大大地豐富了金融市場上金融商品的種類，帶動(dòng)相關(guān)金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展。目前，一個(gè)由同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額存單市場等貨幣市場以及國債市場、公司債券市場、股票市場等資本市場構(gòu)成的金融市場體系已經(jīng)確立。
　　不同的金融工具，由于其在償還期、流動(dòng)性、安全性以及收益率等方面各不相同，因而可以滿足融資者不同的金融需求。通過融資工具的不同組合，大大地增強(qiáng)了他們?nèi)谫Y規(guī)模以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲得盈利的機(jī)會(huì)和手段。
　　近幾年來，一些融資平臺(tái)重視融資渠道的拓展和融資模式的探索，除了在項(xiàng)目融資、民間資本引入等方面的成功實(shí)踐外，在金融工具的充分利用和創(chuàng)新方面也積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，特別是短期融資券和中期票據(jù)的使用，逐漸在融資平臺(tái)中被充分利用，主要用于短期內(nèi)籌措流動(dòng)或周轉(zhuǎn)資金。
　　融資平臺(tái)在銀行間債券市場發(fā)行和交易短期融資券，約定在一年期限內(nèi)還本付息。其特點(diǎn)是只能在銀行間債券市場發(fā)行并流動(dòng)，發(fā)行期限一般為一年，采用備案發(fā)行之方法，一般采用承銷方式發(fā)行。中期票據(jù)是融資平臺(tái)在銀行間債券市場上，按照計(jì)劃連續(xù)、分期的以公募形式發(fā)行，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具，其特點(diǎn)是只能在銀行間市場發(fā)行和流通，需要在中國銀行間債券市場交易商協(xié)會(huì)注冊，發(fā)行條件較為靈活，額度限度內(nèi)可多次發(fā)行，期限一般為3~5年，利率一般低于同期貸款利率，發(fā)行無需擔(dān)保，用途也沒有特殊限制。
　　2009年全國有14個(gè)地方融資平臺(tái)發(fā)行了21支短期融資券，發(fā)行金額359億元，平均規(guī)模15.7億元，平均利率2.37%，平均年限1年。有11個(gè)地方融資平臺(tái)發(fā)行了15支中期票據(jù)，發(fā)行金額326億元，平均規(guī)模21.7億元，平均利率4.15%，平均年限4.9年。
　　此外，為數(shù)不少的融資平臺(tái)還在保險(xiǎn)資金的利用、信托計(jì)劃、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、項(xiàng)目融資租賃、利率期權(quán)、出口信貸、票據(jù)貼現(xiàn)、銀行承兌匯票等方面進(jìn)行了大量的融資模式的探索，形成了一定數(shù)量的成功案例，在地方政府、城投公司領(lǐng)域內(nèi)被相互借鑒。
　　可見，融資平臺(tái)已經(jīng)基本完成了對各種金融工具的應(yīng)用和實(shí)踐，并取得了不錯(cuò)的效果，高效的撬動(dòng)了城市的開發(fā)建設(shè)，一定程度上促進(jìn)了城市化進(jìn)程。
　　融資平臺(tái)高額負(fù)債這一備受關(guān)注的焦點(diǎn)，讓人們看到其背后的“疑難雜癥”，如經(jīng)營管理不規(guī)范、運(yùn)作效率低下等問題，但分析其風(fēng)險(xiǎn)的載體也是至關(guān)重要的，其金融工具的充分利用還是應(yīng)該在一定程度上給予肯定的，目前融資平臺(tái)所應(yīng)用的不同的金融工具的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)不同，要全面揭示地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)還需審慎區(qū)別對待，不可完全否定和一味的恐慌。根據(jù)19號(hào)文的政策精神，地方政府還應(yīng)多從清晰界定政府和融資平臺(tái)的關(guān)系和銀行對融資平臺(tái)融資項(xiàng)目的評(píng)估兩個(gè)方面下功夫，給融資平臺(tái)一個(gè)規(guī)范的、寬松的融資環(huán)境，讓其根據(jù)各地特點(diǎn)科學(xué)合理的利用各種融資工具，為地方城市開發(fā)建設(shè)做出更大的貢獻(xiàn)。